巴西 holds rate 3rd time, signals end of f’ward guidance

2020年12月10日
巴西’中央银行连续第三个月保持基准利率不变,尽管它承认通货膨胀率高于预期,但仍认为这种上升是暂时的,并且由于2022年的通货膨胀预期接近目标,因此可能不再需要最近采用的前瞻性指导。
     The Central Bank of 巴西 (BCP) left its benchmark Selic interest rate at 2.0 percent, unchanged since September when it paused in its easing cycle after 21 rate cuts in almost four years.
     今年以来,该利率已被五次下调了250个基点,自2016年10月以来已被下调了12个百分点。
     The central bank’货币政策委员会确认了当前的水平“异常强劲的货币刺激,”当前的利率提供的汇率在经济复苏不平衡以及政府预期解散的情况下对经济增长的不确定性高于平常的情况下是足够的’的紧急转移计划。
      八月份中央银行’政策委员会Copom采用了前瞻性指导政策,目前已被全球许多中央银行采用,并表示除非通货膨胀预期及其自身的预测足够接近目标,否则它不会预见货币刺激措施会有所减少。
      Copom表示,这些前瞻性指导的条件仍然得到满足,尽管通货膨胀率高于预期,但仍认为这种上升是暂时的,但正在密切监视局势。
      即使通胀预期(尤其是2021年的通胀预期)提高了,但仍低于目标水平,但财政体制仍未能实现’改变,长期通货膨胀预期仍然保持良好。
      巴西’11月份的整体通货膨胀率升至4.31%,为2019年12月以来的最高水平,虽然高于中央银行’的中点通胀目标为4.0%,但仍在2.5%至5.5%的范围内。
      Copom’上个月对通货膨胀的看法’总统罗伯托·坎波斯·内托(Roberto Campos Neto)的声明,他说政策制定者应研究一下推高价格的临时因素,例如食品价格上涨,汇率疲软和政府推动的需求’的紧急收入转移。
     但是,随着经济学家加入银行,通货膨胀率的稳步上升已经开始渗入通货膨胀预期中’FOCUS于12月4日发布的最新调查预计,到2020年通胀率将达到4.2%。
     但到2021年和2022年,通货膨胀率将分别降至3.3%和3.5%。
     BCB称,到2021年,央行将通胀目标定在3.75%的中点,并且在未来几个月中,对2021年的通胀预期将不如对2022年的通胀预期重要。
     自采用前瞻性指导以来,通货膨胀预期的先前下降趋势得到了扭转,但科普姆说,即使前瞻性指导的条件可能很快不再适用,
“并不机械地暗示加息,因为经济状况仍然规定了极其强大的货币刺激措施。”
     如果前瞻性指导不再适用,Copom说,其货币政策仍将遵循通胀目标框架。
      FOCUS的最后两次调查显示,经济学家预计塞利特利率将从之前的2.75%上升100个基点至3.0%。
      Copom表示,其自己的预测还假设塞利兹率将在2021年升至3.0%,然后在2022年升至4.50%。
     After falling sharply at the start of this year, 巴西’自5月中旬以来,雷亚尔的实力逐渐增强,自11月1日以来稳步上升。
今天,雷亚尔兑美元汇率为5.17美元,自5月14日创纪录的低点5.89美元以来上涨了14%,但自2020年初以来仍下跌了近23%。
     Brazil’经济在最近三个季度收缩,第三季度国内生产总值同比下降3.9%,第二季度下降10.9%,第一季度下降0.3%。
     On 十二月. 1 the International Monetary Fund forecast 巴西’美国经济今年将萎缩5.8%,然后在2021年增长2.8%,而鉴于经济不景气,通货膨胀率将一直低于目标,直到2023年。

The Central Bank of 巴西  issued the following statement:

“在第235次会议上,Copom一致决定将Selic率保持在每年2.00%。

以下观察提供了Copom的更新’s baseline scenario:

·关于全球前景,一些主要经济体的大流行性复苏正在逆转先前的流动性增长,并应影响短期活动。但是,在COVID-19疫苗试验中,有希望的结果倾向于在中期提高信心和增长。主要经济体的经济疲软和中央银行的沟通表明,货币刺激将持续很长时间,从而为新兴经济体创造有利的环境。

·谈到巴西经济,最近的指标表明经济活动的不均衡复苏仍在继续,正如预期的那样。但是,从未来的角度来看,经济增长的不确定性仍然比平时更大,尤其是在今年年底开始的这段时间内,以及紧急转移计划的预期取消;


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·最新的通胀读数高于预期,尽管预计食品价格压力将回落,但12月份的通胀仍应保持较高水平。尽管短期通货膨胀压力增大,但委员会仍然认为当前的冲击是暂时的,但仍在密切监测其变化,特别是核心通货膨胀读数;

·基本通货膨胀的各种衡量标准都与在货币政策的相关范围内达到通货膨胀目标的水平相适应;

·焦点调查收集的2020年,2021年和2022年的通货膨胀预期分别约为4.2%,3.3%和3.5%;

·The Copom’基线情景中的通货膨胀预测,从焦点调查中提取的利率路径和汇率从5.25雷亚尔/美元*开始,并根据购买力平价(PPP)演变,到2020年约为4.3%,到2020年则为3.4% 2021年和2022年的3.4%。此方案假设Selic费率的路径到2020年以2.00%pa结束,升至3.00%pa在2021年和每年4.50% 2022年;和

·固定利率为每年2.00%的方案汇率起价为5.25雷亚尔/美元*,并根据PPP进行演变,得出2020年通胀率预测约为4.3%,2021年为3.5%,2022年为4.0%。

委员会强调,对其基准情景的风险仍然是双向的。

一方面,经济疲软可能会继续产生低于预期的预期通货膨胀轨迹,尤其是当这种疲软集中在服务部门时。如果大流行效应恢复较慢会延长高度不确定性和预防性节省的环境,则这种风险会增加。

另一方面,扩大对大流行的财政政策反应会加剧财政路径或对改革议程的继续感到沮丧可能会增加风险溢价。这些事件的风险相对增加,意味着风险平衡呈现出向上的不对称性, ,这是在相关货币政策范围内通货膨胀率高于预期的方向。

委员会认为,坚持不懈地进行巴西经济的改革和必要的调整对可持续的经济复苏至关重要。该委员会还强调,有关改革议程的持续性和财政巩固进程的永久性变化的不确定性可能导致结构性利率上升。

考虑到基准情景,风险平衡和广泛的可用信息,Copom一致决定将Selic率保持在每年2.00%。委员会认为,该决定反映了其预期通货膨胀的基线情况,即风险平衡中的差异超出正常水平,并且与通货膨胀在包括2021年在内的相关货币政策范围内收敛至其目标相一致。和2022年。

委员会认为目前异常强劲的货币刺激水平足够了,这是通过将政策利率维持在每年2.00%来实现的。以及第232次会议中介绍的前瞻性指导。前瞻性指导指出,只要满足特定条件,Copom均无意减少货币刺激。委员会认为这些条件继续存在。尽管自上次会议以来,特别是2021年以来有所增加,但通货膨胀预期以及其基准情景的通货膨胀预测仍低于有关货币政策的通货膨胀目标;当前的财政制度没有改变;而且长期通胀预期仍保持良好定位。

Copom判断,自从采用前瞻性指导以来,通货膨胀预期相对于相关范围的目标扭转了其下降趋势。此外,在接下来的几个月中,2021日历年度的相关性将不如2022日历年度的相关,因为2021日历年度的预测和预期通货膨胀均在目标范围内。通货膨胀预期趋于目标的情况表明,维持前瞻性指导的条件可能很快将不再适用,这并不机械地暗示加息,因为经济条件仍然规定了极其强大的货币刺激措施。如果前瞻性指南不再适用,则货币政策将基于对潜在通胀及其风险平衡的分析,遵循通胀目标框架。

委员会的以下委员对该决定投了赞成票:罗伯托·奥利维拉·坎波斯·内托(总督),布鲁诺·塞拉·费尔南德斯,卡罗来纳州·德·阿西斯·巴罗斯,法比奥·坎丘克,费尔南达·费托萨·内基奥,若昂·马诺埃尔·皮尼奥·德梅洛,莫里西奥·科斯塔·德·莫拉,奥塔维奥·里贝罗·达马索,和PauloSérgioNeves de Souza。”

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