今年,欧元一直是表现最好的主要货币之一,到目前为止,美元兑美元已升值8%,而较3月低点反弹了14%。尽管核心经济体和外围经济体的债券收益率均下降,但欧元的上涨还是出现了,葡萄牙的十年期国债收益率上周最新跌至零以下。

最新的封锁和未知的英国退欧结果只会在今年最后一个季度,甚至可能持续到2021年上半年,对经济增长施加进一步的压力。在这种情况下,较高的汇率会给通货膨胀带来进一步的压力,并使出口增加。欧盟竞争力下降。从好的方面来说,疫苗即将问世,但长期来看只会产生积极的影响。

由于理事会需要决定是采取更多的货币刺激措施还是采取较小的措施来应对当前的风险,这使欧洲央行处于棘手的位置。预计欧洲央行将把其紧急资产购买计划(PEPP)再增加5,000亿欧元,至18.5亿欧元。尽管债务水平上升,这将使整个集团的收益率受到控制,并可能将收益率进一步拖低。但是,如果没有某种形式的收益率曲线控制,投资者就会知道欧洲央行的行动实际上只能带来相同的结果。这很可能使融资条件松动,但不足以满足通胀率略低于2%的要求。欧元再度受到指责。

为了使欧洲央行将欧元推低,需要采取更大胆的行动。 5,000亿欧元的资产购买增加已经定价,不会抑制欧元的升值。言语干预降低汇率可能会持续数小时或数天,但这不是长久之计。唯一改变游戏规则的是意外地降低存款利率,并为紧急资产购买计划增加超过5,000亿欧元。但是,发生这种情况的机会极低,特别是因为欧洲央行的鹰派将坚决反对此类措施。


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克里斯汀·拉加德(Christine Lagarde)知道,仅靠货币政策并不能解决将通胀率提高到目标水平的问题,因此需要采取全面的财政行动。至关重要的是,为期两天的欧盟峰会今天开始,我们可能会了解新的复苏基金是否以及何时会亮起。

未来几周欧元的命运取决于外力。欧盟-英国谈判失败(英国未达成协议就退出欧盟)将导致欧元兑美元大幅抛售,但英镑兑美元当然下跌得更大。提供比预期更少的美国刺激方案可能是另一个因素,但影响会较小。正如我们昨天看到的那样,第三个因素可能是美国科技股引发的全球股市恢复卖压。股市大幅回调的任何迹象都可能提振美元。

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