金:什么?我,担心吗?

2020年12月2日

资源: 艾德里安·戴(Adrian Day) for 街头报告   11/30/2020 

Money manager 艾德里安·戴(Adrian Day) takes a look at several of his favorite gold companies, noting that while they are “quite apart in size,” each has “出色的管理,稳固的资产负债表和深厚的渠道。”

金条

首先,我们谈谈黄金。上周五,金价自7月中旬以来首次收于1,800美元/盎司下方。它怎么发生的?过去一周,黄金大幅下跌,但在周五美国开盘前的周五,黄金跌破了200天移动均线(dma),引发了一系列止损。许多交易者关注这个水平,并将止损设在200日移动均线以下。在周末之前的一个稀疏的节后交易日,情况变得更糟。这当然不一定预示着进一步的下降。

上一次金价突破其200日移动均线是对接下来发生的事情的一次抛硬币。在3到5天内,它反弹了3到5天。因此,作为超过几天的预测指标,’s useless.


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多种因素共同激发了黄金’最近的下降:COVID疫苗;缺乏刺激;大盘的涨势(大选是否肯定?)-所有这些对黄金都是不利的。但是,在黄金已经疲软之时,以及在季节性疲软时期(10月/ 11月底),我们都拥有了所有这些资产,这使得经济下滑更加严重。

国会会削减开支吗?美联储会停止吗“printing money”?
但是,对我而言,前进的中心问题是:国​​会是否会继续支出,美联储是否会继续适应无资金准备的支出?

我们可能看不到万亿美元“green new deal,”但是未来会有很多支出:取消学生债务;破产国家的救助;支持即将被驱逐的人等。花旗银行分析师指出,“疫苗可以杀死病毒,但是可以’杀死债务之山。”财政部的耶伦(Yellen)和美联储(Fed)的鲍威尔(Bowell),我们有一个二人组支持现代货币理论,即使不是理论上的实践也是如此。这对于黄金来说是极为有利的。

至于股票,尽管金价急剧下跌,但周五的涨跌幅度仍然很大,这表明投资者在三周的价格下跌后看到了股票的良好价值。黄金股通常在10月和11月疲弱之后,12月中旬或12月中旬触底。周五股市上涨而黄金下跌,这又表明黄金市场的下跌可能不会持续很长时间。

记录佛朗哥建立战争宝箱的结果

佛朗哥内华达公司(FNV:TSX; FNV:NYSE,US $ 131.09) 报告了第三季度创纪录的收入和现金流,超过了预期(尽管其中一个较大的业务部门受到了罢工)。尽管不到2019年最后一个季度的记录,但销售量还不到135,000盎司黄金当量,已回到第一季度水平。由于COVID关闭后所有矿山都恢复了正常运营,因此我们应该会再次看到创纪录的销售额。假设坎德拉里亚(罢工于周五结束)很快回升,佛朗哥预计将成为全年2020年指导方针的最高端。佛朗哥还获得了一些“净利润利息”特许权使用费的帮助,这些特许权使用费在今年较高的价格环境中表现良好(大部分情况下)。石油和天然气收入也有所增长。

佛朗哥(Franco)继续增加资产,尽管规模不大,但大多购买了更高的选择性开采权。其中包括以3000万美元的价格从Freeport-McMoRan Inc.(FCX:NYSE)获得的24份特许权使用费,其中最具吸引力的是Wallbridge的1%专利权使用费’在Detour Lake趋势中的Fenelon属性。

现金建立在强大的现金流和缺乏大笔交易的基础上
由于缺乏大量购买,现金正在积累。它最近还清了为偿还巴拿马Cobre大溪流而承担的债务,目前其营运资金为4.49亿美元(大部分为现金)。它在ATM计划中筹集了2100万美元(平均成本为148美元);考虑到强劲的现金流产生和当前的股价,它暂时不打算再次使用该程序。该公司还拥有一个11亿美元的融资机制,这使其有能力完成一项大型交易。

目前,对于特许权公司而言,这并不是最有利的环境来完成大笔交易。大型采矿公司内部的大部分特许权使用费已售出(Pan American,Yamana Gold Inc.(YRI:TSX; AUY:NYSE; YAU:LSE),Barrick Gold Corp.(ABX:TSX; GOLD:NYSE),Coeur Mining Inc.(CDE:NYSE)浮现在脑海)更好的股票市场意味着公司可以筹集资金;基本金属矿商的财务状况很稳健,这与五,六年前他们进行大型流媒体交易以修复资产负债表不同。但是我们之前就处于这个阶段,事情确实发生了变化。

仍然有机会成为大型开发或并购交易的多方面融资方案的一部分。我怀疑其中一些已经在进行中,由于旅行限制推迟了尽职调查而推迟了竣工。

高估值,尽管应得的,但现在有点富裕
佛朗哥(及其他大型特许经营公司)传统上以高于矿工的倍数进行交易,这是有充分理由的。该业务模型可减轻风险并提供未来收入的可见性。但是,如今,佛朗哥的交易价格处于其历史估值的高端,其现金流的价格为现金流的31倍,账面市盈率为4.76倍,是有史以来的最高水平(第二季度异常)。然而,该股远未达到其在8月初超过160美元/股的高点,而仅仅在几周前就超过了150美元/股。

佛朗哥是一家核心控股公司,拥有强大的管理能力和坚如磐石的资产负债表,可广泛涉足多个金矿和其他矿山。那些不拥有它的人可以在这里占据初始位置,如果体重过轻,则可以增加它。但是我们可能会发现,即使佛朗哥(Franco) ’股价上涨,可能会滞后,而这些估值水平将下降。所以我们不是 对于大多数读者来说,这里的位置大概已经很重要了。

在多方面开展活动,包括与主要联盟结盟

Midland Exploration Inc.(MD:TSX.V,0.85-0.91) 公司(如果不是股票的话)正在不断增加财产,推进项目并建立新的合作伙伴关系。公司一直在做的事情与股价之间的分歧最终将消除,并提供了巨大的购买机会。

在其最近的新合作伙伴关系中,Prime与BHP Billiton Ltd.(BHP:NYSE; BHPLF:OTCPK)达成了一项交易,该公司去年以高于市场的价格购买了5%的股份。现在,两家公司已经签署了一项价值数百万美元的战略联盟,以在魁北克北部的努纳维克地区寻找镍,铜和钴。在第一阶段,必和必拓将在两年内出资100%,至多280万加元,以开展项目并将其推进至钻探阶段。然后,必和必拓可以选择一项耗资400万加元,为期四年的计划进行测试的项目,最初赚取指定项目的70%。鉴于所有三种矿物都需要使车辆和能源都越来越电动化,这是与世界上一个令人兴奋的合作伙伴关系’最大的矿业公司。

春季早些时候,米德兰(Midland)与Probe 金属制品 Inc.(PRB:TSX.V)和Wallbridge Mining Co. Ltd.(WM:TSX)完成了两家合资企业,由于米德兰(Midland)强调其前景-世代/合资根源。

钻探已经完成,还有更多
除了新的交易,该公司还忙于钻头以及早期勘探工作,在Abitibi地区,Detour湖带和Cadillac Break上完成了多个项目。 Agnico Eagle Mines Ltd.(AEM:TSX; AEM:NYSE)继续在凯迪拉克Break钻探,钻了两个深孔,而Midland在其100%拥有的Samson项目中进行了第二次钻探计划,以跟进新的金矿发现在夏天。预计所有钻探程序的分析将在12月初进行。

Probe和Wallbridge对其新的可赚钱项目都进行了广泛的勘探工作,预计将在今年冬天进行钻探。 (Wallbridge物业位于Fenelon项目的南部,Franco刚刚在该项目上获得了特许权使用费;请参见上文。)Midland及其合作伙伴的各种钻探计划预计至少要进行5,000米的钻探。

此外,Midland继续收购新资产,包括Wallbridge联合资产以南的土地,在那里已经确定了一些新目标。 Midland一直在Detour Belt建立重要的房地产投资组合,在多产的Detour矿以东拥有七处房地产。

米德兰(Midland)资金充裕,拥有约1,200万加元的国库资金(截至9月);它刚刚又筹集了240万加元,其中大部分是通过高于市场的流通交易完成的。资金充裕,管理有力,旺季旺盛,准备工作深入,Midland提供了许多发现机会。该公司最近一直非常活跃,其活动尚未反映在股票价格中,而股票价格一直在不断上涨。趁此机会,在股价追上之前,立即购买顶级勘探公司之一。

尽管在关键指标上有所改进,但皇家混血儿

Royal Gold Inc.(RGLD:NASDAQ; RGL:TSX,US $ 109.97) 第四季度的业绩好坏参半,尽管收入和运营现金流量增加,但增幅低于预期。资产负债表显着改善;这是第二季度的净现金,从不足1000万美元跃升至1.381亿美元。强劲的现金流有助于提振皇家黄金’的现金状况,以及出售其Peak Peak Ltd.(PIK:TSX.V)合资企业(JV)权益及其在其合资伙伴中的股份所得的6,100万美元。 (Royal保留了其在Peak Peak生产的白银的净冶炼厂退还使用费的28%,尽管其中50%可以由Peak购回。)如果不如Franco坚强’s,资产负债表很强大,公司有强大的实力进行其他收购。

生产仍然令人失望。尽管黄金当量销量增加至76,900盎司,比疲软的第二季度高出近10%,但与今年第一季度相比仍下降了近11%,并且低于2015年以来的任何季度。(皇家)’财政年度在六月结束;我指的是日历季度。)产量下降主要归因于富士山。 Milligan以及Andacollo是其最大的两个特许权使用费和流量。公吨。 Milligan仍占公司四分之一以上’收入的下降,这归因于其他地方的增长和山的下降。 Milligan本身。在本季度末,Royal持有的库存量将近26,000盎司,高于上一季度末的近19,000盎司。

未来的增长和更好的估值使Royal再次具有吸引力
未来增长的两个主要贡献者进展良好。博茨瓦纳的Khoemacau矿有70%完工,预计第一批货物将于明年第三季度交付。根据白银流安排,Royal又支付了4400万美元的预付款。巴里克继续在Pueblo Viejo进行矿山扩建。皇家的’目前黄金的收入占79%;它的多元化程度很高,在12个国家/地区拥有88个物业,尽管其生产资产集中度远高于Franco。

由于自8月份以来股价下跌(从每股145美元的峰值)下降且收入增加,估值也有所提高。以3倍的市盈率计算,虽然仍处于10年来的最高水平,但仍低于同业。但是,按照现金流量指标计算,它是20倍,接近其历史范围的低端,并且远低于同行。随着资产负债表的改善以及未来几年的增长,Royal现在又可以买进了。无需追逐股票价格,如果金价进一步下跌,皇家银行有风险’价格跌至90美元。但是,如果您投资不足,可以再次购买。

最初发布于2020年11月29日。

艾德里安·戴(Adrian Day), London-born and a graduate of the London School of Economics, heads the money management firm 艾德里安·戴(Adrian Day) Asset Management, where he manages discretionary accounts in both global and resource areas. Day is also sub-adviser to the EuroPacific Gold Fund (EPGFX). His latest book is “投资资源:如何从巨大的潜力中获利并避免风险。”

披露:
1) 艾德里安·戴(Adrian Day): I, or members of my immediate household or family, own securities of the following companies mentioned in this article: Franco-Nevada, Midland Exploration, Royal Gold, Barrick. I personally am, or members of my immediate household or family are, paid by the following companies mentioned in this article: None. My company has a financial relationship with the following companies mentioned in this article: None. Funds controlled by 艾德里安·戴(Adrian Day) Asset Management hold shares of the following companies mentioned in this article: Franco-Nevada, Midland Exploration, Royal Gold, Barrick. I determined which companies would be included in this article based on my research and understanding of the sector.
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