过度扩张:美国债务飙升的长长阴影

2020年12月21日

丹·斯坦博克(Dan Steinbock)

–如果在过去的一年中,COVID-19的巨大人力成本占主导地位,那么未来几年将是其经济后果,包括令人担忧的美国债务上升。需要的是多边合作– a new ‘Grand Alliance.’

上周五,国会领导人未能就9000亿美元的大流行性救助计划达成两党协议。仅延长了2天就避免了政府关闭。

在期待已久的疫苗推出期间,长期停工将放大大流行升级和经济危机的风险。两党紧张局势加剧,即将于一月举行的佐治亚州参议院径流竞赛将决定对国会众议院的控制。

在2019年,国会暂停了债务上限,直到2020年总统大选之后。尽管它试图避免在选举年期间重演2011年和2013年的债务危机,但新支出助长了特朗普的新军事重整计划。


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新国会必须决定到2021年夏季债务上限的未来。

高债务负担

到年底,全球COVID-19病例将接近8000万。由于彻底的管理不善,美国的数字将接近2000万。

在大流行继续蔓延且卫生系统不堪重负的同时,特朗普白宫以创纪录的速度承担了创纪录的债务。

特朗普在竞选期间承诺要在8年内消除美国的国债。当时,公共债务总额为19.6万亿美元。在过去的四年中,它猛增到超过27万亿美元,几乎增加了8万亿美元。这是种成就。前总统奥巴马在8年中取得了成就,而特朗普在短短4年中取得了成就。

当然,在全球大流行期间,所有西方主要经济体的债务记录都创下纪录。但是美国与其他经济体不同。首先,与所有其他主要经济体相比,它拥有更多的COVID-19案件。其次,美国仍然是世界主要经济体。第三,美元主导国际交易。结果,过多的美国债务将使全球溢出效应不成比例。

民主党人将如何应对债务负担?

奥巴马前经济顾问委员会主席杰森•弗尔曼(Jason Furman)表示,政策制定者应专注于实际支付的利息,以确保将其舒适地控制在GDP的2%以下,而不是着眼于美国债务的规模。弗曼认为,这将确保足够的财政支持和所需的公共投资,同时保持可持续的公共债务。

这是争论的逻辑:自2000年以来,即使联邦债务有所增加,偿还美国债务的成本却在GDP中所占的比例下降了。低利率环境使得还清债务更加容易。

因此,弗曼认为,拜登政府可以管理主要赤字(非利息支出减去收入)而无需“无限增加债务”。

短期收益,长期挑战

这可能是拜登政府提议的经济团队的立场,这将同时强调增长和公平。

该小组的成员包括前美联储主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)担任新的财政部长,她的前右手杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)担任现任美联储主席,以及劳工经济学家塞西莉亚·劳斯(Cecilia Rouse)担任经济顾问委员会(CEA)主席。 CEA的成员包括拜登(Obden)时代的首席经济学家贾里德·伯恩斯坦(Jared Bernstein)和华盛顿公平增长中心联合创始人希瑟·布希(Heather Boushey)。

然而,可能的政策立场,无论是隐性还是显性,都是基于未来的不可持续的债务承担。

根据无党派国会预算办公室的最新预测,到2023年,公众持有的联邦债务将超过其GDP的106%的历史高位,此后的大多数年份将继续攀升。到2050年,债务占GDP的比例将接近GDP的200%。尽管有和平的条件,它已经处于第二次世界大战的水平;到2050年,这一数字可能会翻倍(图1)。

图1 1900年至2050年美国公众持有的债务(占GDP的百分比)

资料来源:CBO数据(2020年9月)

更糟糕的是,美国债务的增长速度可能超过预期。当前的预测不包括大流行性刺激计划的全部成本,也不包括拜登政府将寻求促进的“需要的公共投资”。

从长远来看,短期内对美国经济和全球前景有利的局面可能会受到极大损害。

原因如下:赤字将使债务增加,从2010-19年的平均GDP的4.8%增至2041-50的10.9%,增加一倍以上。结果,利息净支出将占预测期最后二十年总赤字增加的大部分。

市场按季度计划。总统任期几乎只有4年。最终,翻译中失去了长远眼光。根据国会预算办公室的预测,支出的增长将继续并加速超过收入的增长,从长期来看,这将导致更大的预算赤字(图2)。

图2 GDP百分比:支出与收入

资料来源:CBO数据(2020年9月)

那么,那些“可持续的”实际利率呢?按占国内生产总值的比例衡量,在预测期的最后二十年中,利息支出净额可能增长近三倍。

从超范围发展到新的“大联盟”  

除了美国的银行和投资者,美联储,州和地方政府,共同基金和养老基金以外,外国政府还持有美国公共债务的三分之一。最大的持有者包括日本(1.3万亿美元),中国(1.1万亿美元)和英国(4.3亿美元)。为了应对不断飙升的债务,美国将依赖这些捐款。

但是,日本是世界上负债最多的主要经济体(政府对GDP的债务超过238%)。由于成熟,老龄化和人口减少,其负担将继续增加,而英国退欧的成本将使英国经济遭受数年的损失。

拜登政府已承诺对中国,俄罗斯和其他几个国家采取强硬措施,这可能会导致国防和安全分配增加–反过来,这将进一步放大不断飙升的债务,双赤字和实际利率。

如大国历史学家保罗·肯尼迪(Paul Kennedy)在80年代后期所警告的那样,当大国无法在财富和经济基础与军事力量和战略承诺之间取得平衡时,他们就有可能过度扩张。在未来几十年中,这将是美国面临的主要风险。

但是,生活中没有什么是不可避免的。在威胁日益严重的情况下,这是一个巨大的机会。这是全球最大经济体之间所有政治分歧之间的多边合作。正如F.D.所证明的那样,它以前已经实现,并且有可能再次实现。二次世界大战期间罗斯福的“大联盟”。

在1940年代,战争有可能导致过多的债务。今天,过多的债务给战争带来了胜利者的战争。

关于作者:

丹·斯坦博克(Dan Steinbock)是“差异集团”的创始人,也是国际公认的多极世界经济专家。他曾在印度,中国和美国研究所(美国),上海国际问题研究所(中国)和欧盟中心(新加坡)任职。有关更多信息,请参见 http://www.differencegroup.net/