钯金价格创历史新高,矿工的交易额仅为其净现值的一小部分

2021年1月7日

资源: 蒂博·勒普特特为 街头报告   01/05/2021

的蒂博·勒普特特 凯撒报告 描述了发电采矿的方式“结束了繁忙的一年”包括出版“excellent”他期望进行初步的经济评估,然后进行可行性研究,“optimize” the company’s returns.

钯金

编辑’注意:1月5日,技术分析师Clive Maund绘制了Generation Mining图表,指出这是一个“长期上升趋势强劲的钯金库存,” and “处于上升的中间上升趋势,应该很快将其大幅上升,并且该中间上升趋势存在于我们三年期图表中显示的强劲长期上升趋势之内。”见文章和图表 这里.

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在某些情况下,公司没有’不能因为努力工作而获得回报。尽管所有明星都在2020年聚集在一起,钯金的交易价格创下历史新高, Generation Mining Ltd.(GENM:TSX; GENMF:OTCQB; 9GN:FSE) 仍然没有’不能从市场上得到太多的爱。该公司的交易价格仅为其PEA(初步经济评估)中所概述的NPV(净现值)的一小部分,PEA使用的钯金价格仅为1,275美元/盎司(盎司)。将当前超过2,000美元/盎司的钯现货价格应用于该项目的净现值将使该公司更加便宜,其价格仅为基于现货价格的净现值的0.05倍。

“The PEA was 优秀的 and Generation Mining was subsequently rewarded with a CA$5 million investment from Eric Sprott.”

Generation Mining现在已经完成了非常繁忙的2020年,其中发布了PEA,筹集资金以进一步推进该项目,聘请了首席运营官,完成了更多的冶金测试工作并在此过程中完成了一些勘探钻井。

快速回顾2020年的进展

随着PEA在安大略省的马拉松铂族金属(PGM)项目上的发布,一代人开始了繁忙的一年。正如我们在网站上发布的报告中所预期的那样,该PEA非常好,Generation Mining随后获得了Eric Sprott的500万加元(500万加元)投资,Eric Sprott是该项目的基石投资者,最终使公司在考虑费用后筹集了大约1000万加元,这是一个明智的举动,因为它使Generation可以填补其国库并完成获利要求,以获得该项目80%的股份并完成可行性研究而无需回到市场筹集更多资金。

就在本周,Generation Mining以330万加元的流通式融资来补充其资金,每股定价为0.77加元。融资由埃里克·斯普罗特(Eric Sprott)领导,他似乎正在增加他在公司中的现有职位。

有了PEA,又有了银行的钱,Generation Mining在三月份聘请了新的首席运营官。由于市场正在关注COVID-19大流行的影响,这一点并未引起注意。可惜的是,Drew Anwyll拥有出色的资历。他曾是Detour Gold(DGC:TO)的临时首席运营官和运营副总裁。一代采矿获胜’仅仅能够利用他在建造和运营地雷方面的知识;由于Generation Mining正在组建一个可以将项目带到终点线的团队,因此任命Anwyll作为首席运营官可提高信誉。

在宣布了冶金方面的出色更新之后,Generation现在正在推进2020年冶金测试工作的第二阶段。一家试点工厂将在主区,W-Horizo​​n和旧的(2012年)复合材料中处理来自新开挖材料的三种散装样品复合材料,以优化大规模生产工厂的设计标准。

更具体地说,第2阶段计划将进一步关注浮选回路的性能,确定最佳研磨尺寸,并仅验证今年8月初发布的回收结果。您可能还记得,最新的冶金测试工作显着提高了主要金属的回收率,主要金属钯的回收率提高了4%,而铜的回收率也提高了3%。铂的重要性不如钯,但与PEA中74.5%的回收率相比,铂的回收率达到84.2%,这对可回收和可支付的金属价值具有明显的积极影响。

这意味着Generation Mining一直在2020年打勾,现在正准备发布权威的可行性研究。鉴于钯金价格坚挺且主要金属的回收率更高,我们几乎不怀疑可行性研究将比PEA更好(更高的内部收益率[IRR]和NPV)。但当然,证明将在布丁中进行,我们将不得不等待可行性研究的发布(预计在Q1 / 2021中进行)才能确定。

但是,我们对可行性研究有何期待?

弄清楚可行性研究获胜’t be just a “PEA的验证。”PGM价格仍然异常强劲,而PEA则专注于提供一种方案,以保持矿山的潜在建设“financeable,”强劲的钯金价格以及似乎已为采矿公司重新打开的融资窗口,将使Generation Mining通过提高工厂产量来进一步优化其经济模型。

It’这绝不是秘密的Generation Mining正在研究具有更高日吞吐量的开发方案,因为该公司已在其公开资料中广泛地暗示了这一点。虽然这将增加前期资本支出,但也将释放额外的规模经济,并降低每吨运营成本,并最终降低每盎司钯的生产成本。较高的资本支出只会对融资结构产生影响,实际上应该会导致净现值和内部收益率的提高,但是我们’必须要耐心进行可行性研究才能看到确切的影响。

但是那些其他因素赢了’t保持不变。如上所述,最新的冶金测试结果表明,钯,铜和铂的平均回收率提高了,这意味着几乎无需额外成本即可生产更多可支付的盎司(和磅)。此外,PEA基于商品价格,目前似乎已经过时,因为黄金交易价格较高,而钯金的交易价格远高于PEA中使用的价格。

将这些现货价格应用于PEA中定义的应付金属量(注意: 这不包括冶金方面的改善!)导致未贴现的税前现金流量增加超过16亿美元,超过20亿加元。

一代矿业显然赢得了’不能在可行性研究中使用现货价格,但以上表格表明,如果当前的金属价格具有弹性,则马拉松可以释放多少附加价值。提醒一下,在PEA中使用1,900美元的钯金(保持所有其他金属价格不变)产生的税后净现值(NPV)为15.4亿加元,内部收益率接近46%。

该物业仍有勘探潜力,但赢得了那些潜在的额外资源’不包括在采矿计划中,因此我们认为潜在的额外资源将为这锦上添花。如果市场目前对发电矿业的估值低于其净现值(NPV)的0.10倍,则为1,300美元(钯),将获得更多的吨’此时不要移动针头。

可行性研究将开始计时

完成可行性研究’不仅可以在项目的背景下提供更详细,可靠和可信的外观(包括使用更高的吞吐量和可能更高的钯金价格进行的最新经济分析),而且这也为Sibanye Stillwater(SBSW:NYSE)拉开了序幕,马拉松PGM项目的供应商。

您可能还记得原始的收购协议,Sibanye-Stillwater只有一个机会行使回购权。可行性研究完成后,Generation一旦做出了积极的生产决定,Sibanye便可以选择在90天内决定是否要获得Marathon PGM项目的多数股权。如果Sibanye选择这样做,它将必须支付总资本支出的31%(使总数达到51%),随后将不得不支付剩余资本支出的那一部分。

因此,如果可行性研究中的资本支出为6亿加元,那么Sibanye将不得不支付1.86亿加元的资本支出和剩余的4.14亿加元(2.11亿加元)中的51%,或总计约66%的资本支出。 。

从NPV和IRR的角度来看,Sibanye-Stillwater行使此选项非常有意义。但是,马拉松项目的钯金含量很高,而Sibanye’其他操作似乎更重。因此,Sibanye的决定可能不是基于经济和回报问题,而是可能基于其是否要增加其产品组合中钯的暴露量。

另一个(小的)复杂情况是,Generation Mining已经完成了收益达到80%的目标。我们询问了首席执行官杰米·利维(Jamie Levy),如果现在将Sibanye-Stillwater稀释,直到可行性研究完成,会发生什么,但随后决定行使其权利与51/49合资。根据Levy的说法,Sibanye-Stillwater必须先支付相当于其应缴纳的勘探支出的三倍的款项,然后才能行使回购权。

换句话说,如果Generation现在花费200万加元,Sibanye不会 ’如果要捐出一角钱,Sibanye将需要向Generation Mining支付120万加元(为200万加元的20%的三倍),然后才能行使其回购权。所以即使Sibanye不’马上捐出20%,我们可能不应该’不要读太多。

结论

截至9月底,Generation Mining的营运资金超过1200万加元,而最近宣布的流通式融资所产生的现金流入很可能使Generation Mining在年底时的现金头寸保持不变。此外,总共有1100万份认股权证(980万美元,合0.45加元,130万美元,合0.28加元)将于2021年7月9日到期。这些认股权证现在已付清,如果全部行使,Generation Mining将获得近500万加元在收益。

这使Generation Mining处于优越位置。它已经在马拉松建立了80%的股份,现在可以等待可行性研究的结果,然后再等一下Sibanye’的计划是。如果Sibanye不行使其权利来赚回该项目51%的股份,那么也许Generation Mining能够收购它所拥有的20%的股份。’t own yet?

蒂博·勒普特特 是《 凯撒报告, 比利时的新闻通讯和采矿门户网站,涵盖了几家初级矿业公司,特别关注贵金属和贱金属。 Lepouttre拥有法学学士学位和两个经济学硕士学位,这使他对采矿业的分析方法更加牢固。 Lepouttre被认为是数字紧缩者,他专注于公司的估值,并且一直在寻找下一个被低估的矿业公司。

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1)Thibaut Lepouttre:作者在Generation Mining中有很长的职位。作者’的公司与Generation Mining有财务关系。作者根据他对该行业的研究和了解,确定了将包括哪些公司。可获得其他披露 这里.
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