资料来源：J。Alec Gimurtu 采矿报告 (11/5/13)
http://www.theaureport.com/pub/na/play-the-market-bottom-and-focus-on-energy-commodities-chris-berry
House Mountain Partners的克里斯·贝里（Chris Berry）表示，大宗商品将永远是周期性市场。那’s why he’令人失望的股票表现和统一的定价环境并没有让您大汗淋漓。但自self形容的能源材料长期牛市对如何发挥发展中世界的增长有宏伟的计划，他坚持认为现在是投资者在经济上升之前定位自己的时候了。在本次采访中，了解有关拥有现金，资产和创造长期股东价值的策略的公司 采矿报告.
采矿报告： 在您即将到来的欧洲演讲中，“《经济拔河战》，”您将检查商品行业的未来。对初级矿业投资者有什么影响？
克里斯·贝瑞： Let’从好消息开始。我相信我们’重新回到商品周期的底部。它’对于初中生来说，这大约是18到24个月，但最糟糕的情况可能会过去。就是说，我不’认为我们已经转向新的增长周期了。得出的结论是，现在是时候重新评估这些公司，以期从现在起两年或更长时间的全球经济前景。风不再是整个商品综合体的后盾，这意味着您将需要更加关注特定商品的供应需求动态。
例如，锂和镍具有不同的市场，来源和需求驱动力。我将自上而下地详细监控每个因素，直到可以深入研究专注于每种金属或矿物的最佳初级公司。
我的演说，“《经济拔河战》，”强调了两种竞争力量：发达国家的增长缓慢或停滞，以及发展中国家的增长高于趋势。我在美国看到的许多宏观经济数据都是通货紧缩的，可以说是通缩的。停滞的工资增长，没有资金的流动性以及商品价格的稳定并不是通货膨胀的指标。
这对全世界的中央银行构成了重大挑战，最主要的是美国联邦储备银行，日本银行和欧洲中央银行，所有这些国家都试图通过量化宽松等宽松货币政策来重振各自的经济。日本已经建立了“Three Arrows”政策，实际上几乎是在一夜之间将货币供应量翻了一番，以试图破坏该国’数十年的通货紧缩螺旋。这些政策无疑为股票市场注入了生命，但并没有帮助整个经济恢复到历史增长率。人们只需要看一下诸如日经指数或日经指数这样的股票指数的年初至今回报率即可。&P 500，以查看股票市场和整体经济之间的脱节。
美联储正试图通过其债券购买计划来刺激通货膨胀和降低失业率。试图用货币工具（利率）解决非货币问题（失业）的尝试尚未成功，而且很可能不会成功。
公平地说，这里有一些新生的经济亮点。全球范围内的工业基础扩展，产能利用率，采购经理索引数据和相关指标正在改善。但是，是否能够持续下去还有待观察。
《经济拉锯战》的另一面是新兴世界的增长故事。尽管该地区的增长率下降，但我仍然非常看好发展中经济体的长期前景。根据《经济学人》，过去20个世纪中，印度和中国的GDP总量是世界上最大的18个。通过这个棱镜观察时，当前的减速仅仅是短暂的。
有关新兴世界经济增长的许多争论都集中在中国（应该如此）上。我们知道中国经济的官方（有争议的）增长率是7.8％。尽管经济不景气’中国的经济不再以两位数的速度增长，比几年前还大得多。那么你’看到增长放缓，但基数更大。该国面临着许多挑战，包括统治影子银行，控制污染和人口统计不稳定，但我仍然相信该国将成为我们经济实力转变的榜样’从西到东再见。
初级矿业投资者的收获是什么？在短期内，您可以预期不确定性和波动性将会继续。由于没有特殊的原因，商品在短期内会整体上涨，这为您提供了有史以来最有价值的商品，让您仔细查看精选商品及其走势。
TMR： 这种类型的市场将为哪些类型的初级人员带来回报？
认证机构： 作为该行业的投资者，我的首要任务是确定具有最佳财务可持续性和最佳财务管理经验的初级人员。财务可持续性是关于拥有一个干净而强大的资产负债表。我想看看现金。我想看看流动资产。我希望看到一家可以远离可转换债券，短期债务或其他任何异国债务工具的公司。在这个市场上，我认为资产负债表债务是一个危险信号。它 ’重要的是要记住，所有债务都必须偿还或偿还。当公司偿还债务时，他们并不是在钻探或推进项目。它’当公司必须专注于奖励债权人而不是股东时，很难看到股价上涨。
当然，由于我们无法控制如此多的变量，因此管理经验的深度及其在这些环境中的导航能力以及关注股东回报的能力非常重要。
尽管环境充满挑战，但该行业仍蕴藏着巨大的机遇。我们仍然活跃在这个领域，我们认为对于耐心的投资者而言’之所以成为一个有趣的地方，是因为这些公司中的许多公司都有前途的资产。由于整个行业都面临压力，因此许多优秀的初级人才都被忽略了。这个赢了’总是如此，这也是为什么’重要的是要用两到三年的时间来观察空间。如果您认为将来世界会变小并且商品需求不会增加，那是’给您的空间。如果您像我一样相信相反的话，那么现在是进行彻底分析的时候了。
TMR： 在您最近的一些著作中，您展望未来，并看到持续的全球城市化进程。鉴于发达经济体与新兴经济体之间的拉锯战，您仍然看到商品领域的有效投资论点吗？
认证机构： 绝对地。最近在报纸上有几篇文章报道了全球城市化的可持续性和发展。基本要点是社会需要超越“growth for growth’s sake.”换句话说，季度GDP只能说明部分情况。它没有’揭示获得该数字所需的总社会成本。 纽约时报 发布了北京和哈尔滨的图片，市民可以’到中午时，他们看不见他们前面的三英尺。污染几乎是拖累经济增长的动力，这对中国的大国来说是无法接受的。然而，城市化将继续发展。无论如何，中国当局都将实现增长，但是越来越多的注意力将集中在以更可持续，更清洁和更绿色的方式发展。
考虑到我上面提到的内容，我关注的许多能源金属（例如石墨，稀土元素（钴）或钴）的投资案例更具吸引力，但由于全球经济增速放缓而被淡化。它’是一个长期的论文。如果中国继续按照相同的路线图发展，它将继续面临巨大的环境压力。改善新兴经济体的生活质量是一项仍然有效的投资主题。
TMR： 有哪些比市场表现更好的例子？
认证机构： 在锂电池领域的大三学生中，我最喜欢的是 Orocobre Ltd.（ORL：TSX; ORE：ASX）。该公司的业务模式多种多样。他们正在南美开发一个锂项目。他们还从Rio Tinto Plc（RIO：NYSE; RIO：ASX; RIO：LSE; RTPPF：OTCPK）获得了硼酸盐业务。业务模型的多样性是一个卖点。该公司即将通过阿根廷一个完全资助的项目来增加全球锂供应，这是一项艰巨的业务。
北方石墨公司（NGC：TSX.V; NGPHF：OTCQX） 仍然是石墨领域的领导者之一。公司，存款和项目经济学都广为人知，尤其是经济学得到了改善。生产诸如球形石墨之类的增值产品可以帮助巩固利润。该公司当前面临的挑战是需要筹集足够的初始资金（约1亿美元）以建设矿山并实现商业化生产。还有许多其他石墨公司，它们的经济状况和成本各不相同，但我们喜欢这一家，因为它’远远领先于其他公司，并且有机会在充满风险的环境中大放异彩。
TMR： 北方石墨是否被视为近期生产故事？
认证机构： 短期生产对不同的人可能意味着不同的事情，但是是的，我相信是的。当前的生产目标是2015年。在石墨领域，’的短期生产，因为几乎没有其他公司与之接近。
弗林德斯资源有限公司（FDR：TSX.V） 这是石墨具有许多优点的另一个近期生产故事。公司’在欧洲，由于地理位置接近石墨用户，因此可以控制运输成本，而矿床的鳞片大小分布和可扩展性则为向各种最终用户出售石墨提供了机会。该矿山过去曾是生产商，这一事实应使投资者更加安心。该项目的资本支出远低于我的其他任何项目’我已经看到了这一点。 Flinders和Northern Graphite都受到了极大的威胁，我认为相对短期内的生产者，即使在这个萧条的市场中，它们的价值也被低估了。
TMR： 既然您提到低迷的市场和能源金属，我想从 U2013全球铀研讨会 您参加并在新闻通讯中进行了报道。您对铀市场的看法是如何演变的，您的投资计划是否有变化？
认证机构： I’我是铀的长期乐观主义者。但是，我’在短期内保持中立。有几个原因。福岛核事故对整个行业的投资者心理产生的极端影响，确实使人们对核能的未来前景充满信心。在会议上，一位小组成员讨论了持续了一代人的核事故对投资者和利益相关者的心理影响。没关系，事实。没关系，核能仍然是最干净，最可靠的基本负载功率形式。恐惧可以成为强大的动力。到现在为止，包括我在内的许多人都认为日本至少会重启一些反应堆。那个天堂’发生这种情况的原因有很多。我相信正在对日本的14座反应堆进行重新启动检查，因此我们正在逐步接近。一些本可以为日本提供动力的铀’的反应堆已经投放市场并造成了过剩。这将需要时间来解决。
无论如何，事实是铀的现货价格接近每磅35美元（35美元/磅），远期价格接近50美元/磅。一世’我并不担心35美元/磅的短期价格，但这确实影响了我在周期的这一阶段将投资的资金。我对两三年后的全球铀需求更加感兴趣。新反应堆对铀的最终需求，加上当前全球反应堆船队需要加油的需求，决定了未来几年铀价的上涨，这将增加近期生产铀的初级股的价格。故事。
投资核能发电论文的另一种方法是通过新的反应堆技术。一个例子是小型模块化反应堆或SMR。建造一个完整的核反应堆可能耗资数十亿美元，并且需要十多年的时间。模块化核反应堆的前期资本支出大大降低。模块化反应堆可以通过铁路以易于管理的方式装运。在某些设计中，反应堆被包裹在地下并提供被动安全系统（它们自行关闭）。这是技术领域的一次有趣的发展，我们关注以下公司 巴布科克&Wilcox公司（BWC：NYSE） 是那个领域的领导者。这项技术的全面采用不是迫在眉睫，但是包括美国政府在内的许多政党都表现出了兴趣。
当前最喜欢的初中铀是 Uranerz Energy Corp.（URZ：TSX; URZ：NYSE.MKT）。该公司预计将在一年内在怀俄明州生产。它与两个独立的运营商签订了三个五年合同。因此，一旦开始生产，现金流就会随之而来。 Uranerz将获得的确切价格是保密的，但是即使以当前的50美元的长期合同价格，Uranerz仍可实现盈利。
由于这是现场采矿，因此与传统采矿方法相比，生产成本和环境影响要低得多。像Uranerz这样的公司可以在低铀价的环境中生存并繁荣发展。铀价的任何上涨都会提供杠杆作用。那应该增加到公司’利润率高，并且随着合同的失效和重新谈判，将来应该鼓励更高的股价。
TMR： 因此，对于对铀领域感兴趣的投资者，建议的策略是开始对新技术和近期生产故事进行尽职调查。然后准备随着市场的改善而采取行动。
认证机构： 是的。审视美国在铀燃料供应方面的情况是很有启发性的。美国有大约100个反应堆。其中有两个人因宣布关闭计划而受到了很多媒体的关注-一个在佛蒙特州，另一个在加利福尼亚州。不幸的是，这些故事占据了头条新闻，但却错过了向美国电网提供可靠和负担得起的电力的必要性的更广泛意义。依靠国内关键燃料来源并采用和发展新的核技术将变得更加有意义。我们自己的土壤。美国使用的大多数铀来自国外。现在，ARMZ将铀一私有化，俄罗斯人是美国最大的铀生产国之一。这不是众所周知的。这会使华盛顿特区的某些人感到不舒服。
TMR： 你有什么小说吗’重听电话会议或报告吗？主流金融媒体有没有消失的趋势？
认证机构： 采矿业一项持续的积极发展是成本报告的发展，尤其是专业人士的报告。那里’对于特定公司从地下获取一盎司或一磅商品的实际成本，总是有很多困惑。通过报告以下信息，更详细的数字变得越来越普遍“全部维持成本”. These metrics aren’两者都不尽人意，但可以使投资者更清楚地了解公司’的成本结构。这些指标也对公司的财务状况产生重大影响。例如，当公司谈论成本结构或税率的变化时，我会特别注意。
我还听取了有关未来增长预测的线索。具体来说，公司在哪里看到增长？在我最近听到的许多电话中，首席执行官对欧盟的前景越来越乐观。这与最近几个季度形成鲜明对比，在最近几个季度，欧盟经济收缩已经损害了公司的盈利。这种趋势似乎已经改变，并且是我得出全球经济已触底的结论的一种分析类型的例子。
我关注的另一个趋势是R&D支出方式。 [R&D支出推动创新，这导致了新产品的出现，并最终进入了新市场。和全球供应链一样，实现“first mover”新产品或市场的地位可以立即带来收益。收入流的多元化也是积极的。例如， 格蕾丝& Co. (GRA:NYSE) 正在推出新的裂化催化剂。这可能会对REE空间产生影响。了解这些产品及其使用的稀土元素的数量和类型可以帮助您更好地了解未来的整体稀土需求情况。
我在收益电话会议中寻找的最后一个指标是确保公司维持或增加市场份额。我想看到一家专注于在特定业务领域居世界第一或第二的公司。这些是通常具有定价能力并已实现规模经济的行业领导者。一个很好的案例研究是 Rockwood Holdings Inc.（ROC：NYSE）。它是全球排名第一的锂化合物生产商。锂市场的发展趋势很可能会在其财报电话会议和投资者交流中体现出来。
TMR： 在离别时，您是否对初级投资者有任何智慧的话，甚至是鼓舞人心的谈话，这样他们就可以抬头，而不会错过不可避免的上涨？
认证机构： Don’别紧张。这是一个周期性的业务。过去一直如此，将来也会如此。在整个商品领域，我们将需要更多的东西，不仅是生存之道，而且是未来的繁荣之路。我仍然相信，尽管商品价格环境疲软，商品超级周期仍然完好无损。超级周期似乎将以消费为中心，而不是以投资为中心。
技术也将发挥作用。在R的刺激下，将创建新的市场&D，这将为商品行业内外的投资者创造机会。但这将是一个股票选择市场。它’这不是您可以直接投资XYZ石墨公司并看到其价格上涨的市场。展望未来，精选公司的多元化投资组合将覆盖正确的金属和矿物，将为耐心的投资者提供很好的服务。它’只是时间问题。再次，我们’现在位于周期的底部：它’是时候进行艰苦的尽职调查了。
TMR： 一如既往，很高兴与您交谈。
认证机构： 期待将来与您交谈。
克里斯·贝瑞 由于对地缘政治和从这些关系中出现的财务问题有着浓厚的兴趣，因此于2010年成立了House Mountain Partners。该公司专注于新兴经济体和发达经济体之间不断发展的地缘政治关系，商品空间以及初级矿业和资源储备，从而使人们受益从这种现象。克里斯（Chris）拥有福特汉姆大学（Fordham University）的国际金融专业工商管理硕士学位，以及弗吉尼亚军事学院（Virginia Military Institute）的国际研究文学学士学位。
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