安吉洛斯·达马科斯(Angelos Damaskos):从石油峰值中获利的最佳途径

资料来源:Kevin Michael Grace 能源报告 (14/5/1)

http://www.theenergyreport.com/pub/na/angelos-damaskos-the-best-way-to-profit-from-peak-oil

安吉洛斯·达马科斯(Angelos Damaskos)宣称,廉价石油时代已经结束。在这次采访中 能源报告, Junior Oils Trust的首席顾问表示,石油的价格将越来越昂贵,价格将在10至20年内突破每桶147美元的历史新高。他建议投资者应该避开专业(太笨拙)和纯粹的探险家(太冒险),而应该选择生产者或接近生产者,强调五个拥有良好储备和成长空间的公司。

能源报告: 您是Junior Oils Trust的首席顾问。初级石油公司的优势是什么?

安吉洛斯·达马科斯(Angelos Damaskos): 当我们在2004年成立Junior Oils Trust时,我们相信能源超级循环的发展。中国正处于工业化和城市化的初期阶段,因此将需要增加石油量。当时,石油的新发现很少,而且发现的范围要小得多。我们希望暴露于我们认为会导致油价上涨的风险,并且认为这样做的最佳方法是投资专门致力于在安全的政治领土内寻找和生产石油储备的公司。我的投资理念的主要主题是在地面上获取大量储备,这些储备可以以不断增长的速度投入生产,由有能力的经验丰富的团队进行管理,这些团队将继续探索和开发这些资源并增加生产概况。

TER: 什么是the disadvantages of the oil majors?

广告: 综合专业通常会在资产负债表中进行一半以上的活动,例如存储,运输,化学加工,精炼和分配,这些活动不会从油价上涨中受益。

大三学生更加敏捷和富有创业精神。他们更有效率,更有能力发现新的生产来源。

TER: 哪些因素决定了油价?

广告: 石油价格显然受供求关系驱动。到2008年,油价飙升至147美元/桶(147美元/桶),然后在整个金融危机中急剧下跌。在过去三年中,交易稳定,至少对于布伦特而言,其交易价为100-120美元/桶。

TER: 为什么在布伦特石油和西德克萨斯中质油(WTI)之间扩散?

广告: 布伦特原油价格控制着包括中东在内的欧洲,北非和亚洲原油市场。 WTI通常规定美国原油的定价。

在过去的两到三年中,美国已见证了页岩油气的巨大发展,从而带来了大量的新供应。在未来10至20年内,它有可能带来美国的能源独立性。

另一方面,欧洲,中东和北非的地缘政治动荡极大地破坏了供应。这始于三年前的北非阿拉伯之春,然后传播到叙利亚和伊朗。现在,我们在俄罗斯和乌克兰之间发生冲突,这可能会破坏通过欧洲的天然气供应的稳定,而欧洲的天然气却有超过三分之一来自俄罗斯。

TER: 有人声称,由于压裂非常昂贵,并且每口井的回报很快减少,因此,其生产的石油和天然气的数量可能在短期内是相当短的。你同意吗?

广告: 由于采用了压裂技术,因此压裂是一项非常昂贵的业务。流体,沙子和润滑剂在极高的压力下被压入井眼,以破坏容纳天然气和石油的岩石。结果,这些气体在很大的压力下逸出,即使几个月来产量非常高,但由于没有持续的压力来维持产量水平,所以产量迅速下降。因此,公司必须增加新的油井,从而使生产成本高得多。

一些分析家估计,许多页岩气田的边际经济价值约为每百万英国热量单位5美元(5美元/ MMBtu),大约相当于今天的价格。为了使这些存款在经济上保持生存,我们需要高昂的价格。如果由于某种原因,石油或天然气价格下跌,许多运营商将被迫停产。

TER: 加拿大的油砂行业与水力压裂相比如何?

广告: 油砂会产生非常重的油。极低的粘度,非常沥青。它’s是有效的采矿过程:必须将与油混合的沙子挖出,煮沸,然后进行化学处理以去除杂质,然后再进行精炼。

重油并不真正适合石油产品。它适用于沥青,润滑剂和其他工业产品。像压裂一样’这是一个非常昂贵且效率低下的过程,需要大量的能源投入和高昂的价格才能保持经济可行性。

TER: 油价必须高到多少才能支持油砂开采?

广告: 我们认为生产的边际成本为70-80美元/桶。运营商至少需要$ 100 / bbl才能获得令人满意的回报并继续发展。页岩油气的大规模开发和生产严重打击了油砂经营者。在过去几个月中,加拿大西部精选公司的交易价格在40-50美元/桶之间。那还不够。

TER: 有人提出,石油价格受到限制,特别是在2007年至2008年经济危机之后,因为高油价导致经济衰退,进而导致需求下降。你同意吗?

广告: 我不。 2008年之后,亚洲经济体的增长速度足以弥补发达国家需求的减少。这解释了我之前提到的近期油价稳定。通常,价格必须大幅上涨至120-130美元/桶以上才能导致需求减少。

世界对能源的需求非常依赖石油,以至于即使价格上涨, ’很难削减。我们的驾驶量可能会减少一些,但80%的石油消耗用于运输燃料,船舶,航空,铁路和商业卡车。这些对于经济运转至关重要。

TER: 您如何看待今年的石油价格?

广告: 随着中国,其他亚洲国家和发达国家需求的增长,石油需求继续增长。在过去的几年中,美国的需求已显着增长,而在美国,尽管供应显着增长,但其供应却受到严重限制。在过去的两到三年中,来自美国的新供应填补了来自其他地方的缺口。

我不’尽管定量宽松政策和所有流动性注入系统,但美国或欧元区的增长仍非常强劲。中国’的增长似乎已经放缓。也就是说,我预计2014年布伦特原油价格将保持在100-120美元/桶。 WTI是另一种类别,因为它的价格有时取决于俄克拉荷马州库欣的存储容量,俄克拉荷马州的库欣是许多管道汇合的巨大存储中心。几个新管道缓解了那里的存储瓶颈。这使WTI得以弥合与布伦特原油的缺口。那里’现在它们之间的差价低于$ 5 / bbl;一年前,这一比例高达20美元/桶。因此,除非俄罗斯与乌克兰之间的争端导致俄罗斯向欧洲的供应不稳定,否则WTI在2014年的交易价格应在每桶100-120美元之间。

TER: 你相信吗“peak oil,”在某种意义上说廉价石油时代已经结束?

广告: 这是不争的。即使考虑到压裂技术的突破,也已经找到了容易开采的油田,现在我们正进入更深的领域,非常深的海上深度,地质条件复杂得多,需要复杂技术的油田。

TER: 考虑到寻找新石油来源的困难和费用,我们可以期望每桶石油的价格在10-20年内上涨多少?

广告: 我们认为油价将继续走高。 2012年的年度平均油价创历史新高。 2013年仅下降了几美元,而2014年应该会更高。

在10至20年内,石油价格应远高于2008年高点147美元/桶。

TER: 您的青少年油业信托强调需要“避免政治和纯粹的勘探风险。”世界上哪些地区应避免的风险?

广告: 我们避开了俄罗斯和哈萨克斯坦,乌兹别克斯坦和塔吉克斯坦等前苏联共和国。在亚洲其他地方,我们避开了伊拉克北部与土耳其接壤的库尔德斯坦。在非洲,我们避开了乌干达。在拉丁美洲,委内瑞拉和阿根廷。

法治和所有权是石油业务中最重要的事情,因为如果您发现石油,没收来之不易的美元是最糟糕的结果。

TER: 您最喜欢哪个司法管辖区?

广告: 我们约有四分之一的投资在英国北海和挪威。在其他国家中,我们将重点放在东非和西非,特别是政治干预潜力较小的离岸开发。

我们喜欢澳大利亚,印度尼西亚和南中国海。在拉丁美洲,我们喜欢哥伦比亚,该国正在成为主要的石油生产地区。

TER: 什么是“纯粹的勘探风险,”以及如何避免它们?

广告: 所谓纯粹的勘探风险,是指那些在开发初期就已经获得许可证但需要大量地震处理才能评估可能目标的公司,然后再对它们进行钻探,以找到潜在的目标。

勘探是一项非常冒险的业务。相对于浏览器而言,成功的几率通常为8:1。只有具有勘探潜力的公司可能会获得惊人的结果,在这种情况下,其股价将成倍增长,或者他们的结果可能会失败,从而给资产负债表带来巨大的漏洞。

TER: 哪个标准可以区分风险较低的初级石油公司?

广告: 发现可以经济地生产资源的公司,已经生产或正在努力生产的公司。我们还希望公司将资金分配到勘探钻探上,既可以将其发现的边缘地带,以增加其储量,也可以在新的领域中,成功的结果不会造成灾难性的后果。

TER: 未来的石油生产在多大程度上取决于初级石油公司的成功?

广告: 在很大程度上,因为石油大三辈通常是处女地的先行者。

TER: 您最喜欢哪个初级石油公司?

广告: 卡扎油&Gas Inc.(CAZ:TSX; CAZA:LSE) 在伦敦证券交易所和多伦多证券交易所都上市。它控制着得克萨斯州,路易斯安那州和新墨西哥州的大片土地,并拥有一个非常庞大的地质图和地震处理结果数据库。这样一来,他们就可以确定风险较低的钻探候选对象。

Caza不断取得良好的钻探结果,从而增加了产量。它刚刚超过了每天1,000桶石油(1,000桶/天),并计划在未来12个月内增长到2,000桶/天。对于像这样的公司,随着其开发资源和增加产量,其估值可能会大幅提升。在美国,对于类似的公司,指标可能会有所不同,从产量低于1000桶/天的公司大约30,000美元(3万美元/桶)到产量超过2000桶/日的公司每桶6万至10万美元。

TER: 他们在新墨西哥州的财产是否表明有可能大幅增加产量?

广告: 我们是这样认为的。他们最近宣布了一些出色的结果,其流速比预期的要强得多。他们一直坚信,他们的油井平均结果会好于预期。

TER: 您喜欢非洲的什么?

广告: 我们投资组合中没有当前产量的少数公司之一是 FAR Ltd.(FAR:ASX)。它在肯尼亚,几内亚比绍和塞内加尔开展业务。因为他们的目标主要是在海上,所以这些油井将是昂贵的:80–100M美元,对于这种规模的公司来说太多了。但是该公司在与中型企业建立合作伙伴关系以资助勘探钻探方面取得了巨大的成功。

它的策略是在勘探期间充分采用,如果结果令人满意,’将会是惊人的,导致较高的估值倍数。如果不成功,公司可以注销目标,但它没有’在货币价值方面没有损失任何东西,但仍控制着许可证。

TER: 为了生存,大三学生必须保持多少失败率?

广告: 这取决于现有的生产和可持续性。如果公司拥有的固体资产具有可继续生产和提供正现金流量的物质储备,那么它可以承担失败的勘探计划。完全依靠勘探成功进行增长和生产的公司无法负担许多失败的井。

TER: 尽管最近进行了勘探逆转,您能否举一个喜欢的大三的例子?

广告: 我们最大的持股之一是 am能源公司(SMDR:LSE)。它专注于印度尼西亚,并且在过去三年中的钻探记录相当差。它很不幸,或者它误解了其目标。但是因为公司’凭借强大的资产基础(具有不断增长的产量和不断增加的储备),我们最近增加了在Sal的地位。

如果Sal’的探索运气变化会更好,但是我们现在觉得这家公司’免费现金产生及其领域的现有价值支持了其估值。

TER: Caza,FAR和Salamander是否有可能成为收购目标?

广告: 是的,都是。这是石油业务的本质。在基金成立10年的历史中,我们已经接管了20多个核心资产。我们想说的是,我们投资于未来的石油巨头。

TER: 这些初级投资者通常会获得多少收购溢价?

广告: 它总是与市场价格有关。通常的溢价在30%到60%之间,但是如果收购发生在市场条件低迷的时期,例如现在,’对于我们作为投资者来说,这不是一个非常令人满意的事件。但是,即使收购价格低于引人注目的价格,也意味着投资者可以以很高的溢价将其头寸货币化,然后将这些资金流向将来可能成为收购目标的其他公司。

市场条件低迷引起的另一个问题是,就项目投资条款进行谈判变得更加困难。例如,如果一家公司的资本为1亿美元,并与一家较大的公司讨论一项价值1亿美元的农场协议,那么较大的公司可能会问为什么要花费1亿美元来控制较小的一部分公司而不是直接购买小公司。

TER: 还有其他初级石油公司吗’d like to mention?

广告: Parex Resources Inc.(PXT:TSX.V) 哥伦比亚约生产17,000桶/天。的确确实增长迅速:在不到一年的时间里从10,000桶/日增长。他们今年将超过20,000桶/天。以大约十亿美元($ 1B)的市值,这使得非常有吸引力的估值。

尽管过去一年Parex的股价大幅上涨,但其交易价格可能约为预期现金流量的五倍,这是一个非常诱人的指标。该公司已经取得了持续成功的勘探结果,并不断增加储量。它’在一个吸引人的地区拥有一家管理完善的公司。

TER: 您刚才提到过对北海的爱好。你在那里喜欢什么?

广告: 帕克米德集团(PMG:LSE)。它由汤姆·克罗斯(Tom Cross)经营,他的前任公司达纳石油(Dana Petroleum)与我们的基金有着长期合作关系。 Dana从现在的Parkmead一家小型早期公司发展到了年产量40,000桶的中型企业。它在2010年由Korea National Oil Corp以$ 1.8B的价格购买。

在派克米德(Parkmead)中,克罗斯(Cross)效仿了他在达娜(Dana)身上树立的榜样,专注于专业人士放弃的休闲资产,以及可以用较低资本支出开发的新许可地区。 Cross一直在购买他的一些较小的同行,这些同行在疲弱的市场环境中无法完成他们的项目。他甚至设法获得了可观的产量。 Parkmead现在是生产和开发的混合体,而不是几年前的纯粹开发公司。

TER: 考虑到初级石油业务的风险,潜在的投资者应该在公司中寻找什么?

广告: 他们必须首先关注储备,公司实际控制这些储备的内容以及项目在经济上的可行性。大量的油被卡在某个地方,这没什么用’要么很难进入,要么在政治不稳定的地区。

管理团队不仅应在领土上拥有专业知识,而且最重要的是应在他们所控制的地质学和储层类型方面拥有专业知识。一个称职的管理团队更有可能继续探索并增加公司的资源。

TER: Angelos,谢谢您的时间和见解。

安吉洛斯·达马科斯(Angelos Damaskos) 是伦敦一家受监管的投资咨询公司Sector Investment Managers Ltd.的创始人兼首席执行官。他是Junior Oils Trust和Junior Gold Fund的首席顾问。 Junior Oils Trust将其投资重点放在较小的油气勘探和生产公司。 Damaskos是一位投资银行家,在欧洲复兴开发银行工作了十年。他拥有格拉斯哥大学的机械工程学士学位和谢菲尔德大学的工商管理硕士学位。

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