交易者的承诺–什么是COT报告?商人,投机者& Analysis


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交易者承诺报告,简称COT,是由商品期货交易委员会(CFTC),美国政府机构以及期货和期权市场的监管机构发布的数据版本。

交易者的承诺-什么是COT报告?商人,投机者& Analysis

COT数据在每周的星期五发布(假日更改时间表的除外)。它显示了本周早些时候在期货市场上实际交易员头寸的统计数据。

专业投资者,市场分析师和新闻记者是使用COT数据追踪大笔资金在市场中活动的众多人。

在本文中,您将更好地理解COT是什么,为何有用,并举例说明如何在市场分析中发挥作用。 CFTC每周都会发布几种不同类型的COT报告,我们将专注于传统 旧版期货报告 在这篇文章中。




COT商人团体–投机者,商业广告& 小商人

CFTC每周发布的COT数据提供了期货市场不同类型投资者的快照。他们分为三个不同的交易者组,称为 非商业, 商业广告不可报告。 CFTC根据交易者持有期货头寸的原因以及他们持有的头寸规模将交易者划分为这些类别。

以下是主要参与者:

投机者: 对冲基金&利用市场实现利润的大型交易员。

第一组通常最受关注,因为这些交易员被认为是 财务高手 并伴随着巨大的风险和巨大的回报。在COT数据中,该组在技术上称为非商业交易组。但是,它们通常被称为 大型投机者 要不就 投机者。 这些交易者是营利性投资者,他们希望通过市场价格的变化获利。大型投机者集团通常由对冲基金,商品基金和其他大型投机实体或个人组成。

欧元货币COT投机者实力指数

规格通常被视为趋势追随者或动量交易者,其行为表现为价格走势–净投机者押注,大多数市场价格趋向相同。这些交易者经常在价格上涨时寻求购买,而在价格下跌时寻求出售。为了说明这一点,很多时候,当价格也接近其最高或最低水平时,便发现投机者合约处于其最极端的水平(看涨或看跌)。

这些 极端水平 对于大型投机者而言,这可能是危险的,因为交易最为拥挤,交易弹药仍在场外,以推动这一趋势进一步发展,价格已经相距甚远。当趋势耗尽时,聪明的投机者会获利,而其他的投机者会在价格未能继续朝同一方向波动时退出仓位。这个过程通常持续数周到数月,最终会产生反向影响,价格开始下跌,而投机者在价格下跌时开始进行抛售。

商业商人: 公司主要对冲业务风险

接下来,商业交易者组简称为 商业广告。这些大型贸易商通常是公司,机构,公司或其他非常大的实体。这些公司从其基础业务中赚钱,但在期货市场中是为了对冲价格波动会对他们的业务利润产生不利影响的风险。一个简单的例子可能是像凯洛格这样的大型谷物生产商’或需要在谷物期货市场上持有头寸的通用磨坊,以对冲谷物价格过高或过低的情况。广告多次被描述为 聪明的钱 这些市场,因为它们在这些市场中具有日常业务知识的优势以及在这些市场中进行对冲的悠久历史。他们还拥有所有市场参与者中最有钱的人。

在价格行为方面,商业广告几乎看起来像是价值投资者,因为这些交易者通常在价格下跌时购买,而在价格上涨时出售。在极端情况下,广告商通常会与投机者正面交锋,此时,广告商更有可能赢得这场战斗(但并非总是如此!)。当强劲的商业购买有助于终止价格趋势时,或者当价格开始向投机者逆转时,这通常会导致投机者平仓。总体而言,商业广告是这些市场的精明货币,知道他们在做什么总是很重要的,知道他们的位置有多重要很重要。

小商人: 商业广告和/或投机者的组合,其规模还不足以构成前两组。

最后一组称为不可报告项,通常称为 小商人。这是因为这些交易者的仓位不足以使CFTC将其分类为投机者或商业广告。通常认为小型交易者小组是由小型零售交易者(市场上知情程度最低的参与者)组成的,通常被称为愚人钱。但是,实际上,该组通常包含小型广告,小型投机者以及零售商人。 CFTC证实了这一组对不报告商品的不透明性,“每个交易者的商业/非商业分类都是未知的”。

斯蒂芬·布里塞斯(Stephen Briese)在其伟大的COT书(《交易者的圣经》)中展示了一些示例和分析,这些例子表明,小交易者有时像投机者一样进行交易,而其他时候他们像广告商一样进行交易。最后,要为这些交易者设定独特的交易动机变得更加困难。


COT数据有用吗?为什么有人在乎COT?

对于那些可能从未听说过COT或从未投入任何时间来查看此数据的交易者和投资者而言,这是一个主要问题。我认为答案是肯定的。

COT数据非常有用,因为它是唯一的,并且它是市场上主要参与者的实际交易统计记录。在如此众多的主要市场中,没有任何可比较且一致的数据集可提供此类信息。

金投机者头寸/价格

COT数据优于许多所谓的‘soft data’发布。这些包括投资者调查,基金经理的观点或其他观点集合,这些观点表达了投资者对事物的看法或前景。 COT数据是大型参与者拥有的 其实 投入他们的钱。

在许多 金融文章,COT数据用于讲述投机者情绪,商业交易者情绪的故事,或对市场中价格以外的变化进行着色。

我可以告诉你第一次阅读有关COT的书籍(拉里·威廉姆斯(Larry Williams)’与内部人员交易股票和商品:COT报告和Steve Briese的秘密’交易者圣经的承诺),我为他们提供的示例以及该数据的潜力而着迷。现在,经过十多年认真地跟踪和绘制COT数据后,我逐渐了解到,它们描述的这些有洞察力的信号和模式几乎司空见惯。它们一直在一个或另一个市场中发生。

短期交易员,长期交易员

COT报告可能对不同类型的交易者有利。短期交易者,黄牛或即日交易者可以使用COT报告,这对他们专注于投机者当前的位置可能最有帮助。这是因为投机者是趋势追随者,并且押注当前的价格趋势。许多市场可能与投机者趋势密切相关,因此必须遵循这些趋势,因为投机者看涨将更有可能看到价格看涨,反之亦然。

摇摆交易者或长期交易者对观察两个最大的交易者趋势(广告和投机者)更感兴趣。在短期内,投机者通常以价格为主导。从长远来看,当头寸变得极端时,广告通常会主导价格的未来方向。


COT数据的缺点:

与任何交易策略一样,使用COT数据也有一些缺点。对COT的主要缺点和批评是,它出版晚了三天。它在星期五发布,并且在上一个星期二结束之前是最新的。这可能会限制对市场进行计时的方式,尤其是对于短期交易者而言。对于长期交易者而言,这不是问题,因为他们仍在寻找整体趋势,与整体趋势的偏离或大型交易头寸的极端情况。
我认为,对此有效批评(以及作为整体建议)的答案是将COT分析与另一种交易策略(例如技术分析,基本面分析或其他可以补充COT并提供更好的交易策略)结合起来计时方法。
我遇到的这些数据还有其他一些缺点,我想强调的是:
  • 一些市场似乎与大型交易者头寸的表现不一样
  • 市场头寸可能需要很长时间才能更改(许多个月),因此需要耐心
  • 数据也将由CFTC进行修订,并且有时会进行更新。根据我的经验,这是非常罕见的
  • 该数据受到美国政府关闭的影响,并且暂时不可用(2018年12月至2019年1月上旬),将来也有可能

净头寸–我们如何定义交易者的头寸


我们知道,投机者,商业人士和小型交易者构成了期货市场的参与者,但是我们如何对每个交易者在市场中的位置进行分类? CFTC给出了每个交易者组的多头头寸总数和每个交易者组的空头头寸总数。

我们简单地从总多头中减去总空头来获得净头寸。与空头相比,总多头多给我们该交易员组的净看涨(或多头)头寸,而空头多于空头,则给我们带来净看空(或空头)头寸。


极端职位–事情可以转向的地方

COT是衡量每种类型参与者情绪的有用工具。有时候,COT比其他方式更有效。当大型交易者(投机者和商业者)的净头寸达到极限水平时,最可能用于COT分析的时间。这是我们必须提高警惕并注意可能出现的趋势变化的时候。

解密当前位置是否处于极端水平的最简单,最直接的方法是将当前水平与过去水平进行比较。这是通过称为“ COT指数 我第一次看到的是 拉里·威廉姆斯(Larry Williams) COT book, Trade Stocks and Commodities with the Insiders: Secrets of the COT Report。 COT指数结果将最新数据与过去三年的数据进行比较.

投机者的COT指数在上图(WTI原油)中可以看成是净投机者位置图下方的浅蓝色直方图。图表顶部的圆圈对应于COT指数读数高于80水平(极度看涨)或低于20指数(极度看跌)的时间。由于这是投机者的图表,因此您会注意到,当COT指数处于极端水平时,价格通常会在此后很快反转并反过来。投机者随后将清算其头寸,并开始沿相反方向跟随趋势。

上表(小麦)中显示的商业C​​OT指数基本上描述了投机者COT指数的相反特征。当极端情况受到商业交易员的打击时,价格通常将开始趋向极端商业位置的方向。并非总是而且不是立即,而是大量交易时,商业交易者可以拥有压倒性的火力来制止价格趋势。


10年期债券示例:极端的转机

让我举一个例子,这个例子在2019年初的几个月中一直是很大的事情,现在到2019年6月。截至6月5日,收益率曲线在美国国债市场的一个非常重要的部分被反转了。 3月期国库券的收益率为2.35%(6月5日),而10年期国库券的收益率为2.12%(6月5日)。这意味着您可以投入资金,并期望在3个月期债券中获得比10年期债券更高的收益。这是一个颠倒的情况(它于2019年3月首次出现),与正常时间背道而驰,这表明债券市场情况已经不尽人意了。

敏锐的COT观察员本来可以比十年前更早地看到这种债券的10年期债券方面。 主流使你相信。在2018年9月25日,十年期债券期货市场看到投机者推动 空头押注创纪录新高 -756,316张合约的水平。投机者是超级骗子,一直空头。这也是在8月21日上个月达成-700,514张合同之后的事。请记住,当债券价格下跌时,该债券的收益率就会上升。当时,10年期国债收益率在3.00%以上,大多数债券专家呼吁终止30年期债券牛市。这仅仅是开始 更高的产量 尽其所能

当我们查看下面的图表时,我们可以看到投机者(绿色)到2018年的销售非常活跃,价格(蓝色)也下降。当图表底部达到极限时,卖出的高峰与价格的看跌高峰重合。这意味着创纪录数量的投机者押注债券价格将进一步下跌。就像发生底部一样。商业广告(红色)在这次购买的另一方面。达到了极端的情况。

接下来发生的是COT数据中的经典模式。商业广告的巨大购买压力加上投机者开始(聪明的投机者获利)以平仓他们的一些头寸,这付出了代价,并阻止了趋势。一旦价格未能达到新的低位,这将导致看跌押注的爆发。该过程最终以自我为生,并以更高的价格(和更低的债券收益率)逆转。同时,美联储继续提高利率至2018年12月,并帮助将3个月期收益率推高甚至更高。

我们甚至会有最隐约的收益曲线倒挂的想法吗?绝对不。收益率曲线倒置仅发生非常非常少的情况(可能十年一次)。倒转可以归结为最近一次债券看涨周期的偶然副产品。但是COT在美联储2018年12月最后一次加息前几个月告诉我们的是,十年期国债收益率很可能已达到顶峰,并可能在新的一年下降(债券价格将上涨) )。

我认为这个例子说明,COT分析可以提醒我们注意领先于主流的市场情况,以及市场在上升和下降过程中往往会过冲的事实,尤其是在涉及大量投机方面的情况下。


欧元货币示例:从极端到极端

在下一个示例中,欧元大型交易员头寸在三年内从一个极端头寸升至另一个极端头寸(图表上的点1,2,3)。从2016年上半年图表的左侧开始,我们可以看到投机者头寸(绿色)和欧元价格(蓝色)紧密地串联在一起并走低。欧元汇率接近1.15汇率。

欧元美元COT波动第一点: 欧元在整个2015年(未显示)和2016年一直相对疲软,最终在2016年秋季跌至极端位置。投机商的位置达到了极端位置(第1点),并在11月1日达到了最大看跌位置2016年的总合约-137,385张。

然而,欧元价格继续下跌并走低,甚至超过了投机者开始减少看跌头寸的水平(市场可能趋于超调)。在两个多月后的2017年1月3日触底,欧元在现货市场汇率触及1.0350附近触及低点。大约在这个时候,有很多 合理的观点和评论 欧元兑美元汇率可能会达到1:1,然后甚至更低。
从图表中可以看出,欧元价格趋势已经耗尽,并开始反方向发展(远离第一点)。
第2点: 投机者的押注从2017年5月2日的-1,653张净看跌仓位上升到5月9日的+22,399张净看涨价位。实际上,从2017年4月25日到6月13日,在那八周的时间里,欧洲投机商的投注总额增加了100,702张合约。
欧元的转机最终达到了下一个极端读数,这次是投机者在第二点的看涨方面。这个看涨周期花了很长时间才能完成,并在2018年初达到高潮,4月17日创下151,476张看涨合约的历史新高。这标志着投机者看涨头寸的历史新高。价格在1.2500汇率上方触顶,当价格无法进一步下跌时,我们看到投机性头寸开始回撤并再次扭转周期。
第三点 价格从2018年的1.2500一直反转到2019年初的1.1200以下。投机者正如预期的那样,随着欧元价格回落并最终在2019年3月26日达到极端看跌位置而继续推动看跌押注。极端看跌水平在2019年6月初的这份报告中继续进行。

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Zachary Storella的文章,全球投资.com

Zachary Storella是全球投资.com的创始人和编辑。一个最初专注于货币的交易者,后来转向其他宏观工具,例如债券,股票和大宗商品。他是计算机程序员,自2007年以来一直是COT爱好者。