为什么小塞浦路斯将成为欧元区最大的头痛

经过 moneymorning.com.au.

记得去年夏天 欧元区 ?

这是混乱的。投资者将现金从欧洲拉出来’S银行;意大利和西班牙收益率是尖刺;欧洲领导人的紧急会议每隔一天正在发生。某种破解似乎是不可避免的。

然后 Mario Draghi.,头部 欧洲央行(欧洲央行) ,说出他的三个魔法话语:‘不惜一切代价‘.

投资者相信他。无限干预的承诺,以保持西班牙,意大利和其他高债务国家在荒谬的市场上。简而言之,没有重复希腊,许多私人贷方到全国最终收到欧元的美分。

债券收益率下跌。退出的钱停了下来。事实上,荷兰银行现在认为,自9月以来,几乎€100bn已回到外围国家。

因为德拉奇没有’最终需要打印一大吨钱, 欧元 has gone up. It’现在靠近一个14个月的高点 美元.

但承诺的问题是你最终可能支持他们。现在一个小小的 欧元区 国家可以看到拖拉’S最好的计划解开。

塞浦路斯

塞浦路斯是希腊(甚至道德银行)

你可能会认为与所有折磨欧元区的困境–如最近的西班牙腐败启示,以及意大利的回归’s Silvio Berlusconi –塞浦路斯将是其最后担忧的担忧。

这款小国不到八年前加入了欧盟。它仅占欧元区的0.2%’S GDP。怎么能重要?

这里’为什么。将欧元区固定在一起的一个关键料是马里奥拉希’信誉。塞浦路斯可以延伸可信度的可信度。它’对欧洲央行是否意味着它所说的是至关重要的考验。

就像另一个一样‘peripheral’ economies, 塞浦路斯 具有高水平的国家债务和倒塌的经济。结果,它已被关闭两年多的债券市场,因此不能再融资其债务–换句话说,它可以’T更新现有贷款。

但随着经济预计今年萎缩3.5%,赢得了’能够偿还贷款。在未来三年开始,大量是由于成熟€1.5bn in June.

独自一人,这是’一个大问题。事实上,去年Troika(欧元区纾困委员会)同意给塞浦路斯a€7BN贷款,允许其履行其债务。

但是,这笔贷款依赖于塞浦路斯纾困了其银行系统。不幸的是,塞浦路斯有点像冰岛,因为它的银行系统远远大于潜在的经济。

的确,它’尺寸约为八倍。这意味着塞浦路斯需要总共需要€17bn in support.

本身可能不是问题。麻烦的是,塞浦路斯的声誉是一个相当阴暗的声誉,作为寻求隐藏他们没有得到的收益的骗子的避风港。虽然这可能是不公平的,但最多三分之一的存款来自俄罗斯。

因此,通过欧洲金额重新认可银行的想法–有效地为犯罪分子纾困–在德国非常不受欢迎。德国有权否决贷款的第二部分–因此整个包装。

欧洲央行一直在施加大量压力,争论如果允许塞浦路斯去破产,可能会有大的敲击效果。例如,两个最大的塞浦路斯银行控制了希腊银行市场的相当大的份额。

并且有德国领导人默克尔可能会在私密地接受争论的迹象。但是,她仍然必须将它卖给德国人–随着今年的选举,反对派不会做她的任何兴趣。

塞浦路斯可以救助甚至工作吗?

但是,即使德国允许贷款经历,问题也不’t end there.

苏帕蒂娜经济学的Fiona Mullen估计,随着全额贷款,塞浦路斯’到2016年,国家债务将达到GDP的136%。这显然是不可持续的,远远超过国际货币基金组织(组成的部落)准备允许。她认为塞浦路斯至少需要找到€3bn in savings.

从理论上讲,有很多方法可以找到这些节省。例如,塞浦路斯可以向天然气领域和国家资产销售权。但这只能是一个部分解决方案。

如果协议可以’达到T,那么唯一剩下的真实选择将把塞浦路斯债务放在声音上限,是政府债务的私人持有人来服用‘haircut’.

换句话说,要偿还小于债券的面值。这通常是较低利率或长期的形式。实际上,塞浦路斯金融部长已明确谈到这一可能性。

由于塞浦路斯银行持有大量塞浦路斯’债务,大多数痛苦都必须被推到外国债券持有人上。这正是希腊发生的事情,它是什么’究竟是投资者希望欧洲央行永远不会再发生的投资者。

因此,如果塞浦路斯债务持有人确实占据了理发,那将损害德拉奇的可信度’对持有西班牙和意大利债务的承诺。反过来,他们将再次开始撤出欧洲债务市场,导致资本飞行和更高的收益率– once again.

然后,欧洲央行将被迫在印刷资金之间进行选择,或让一些较弱的国家离开。虽然任何一种解决方案都适用于欧元区的产出(较弱的货币将促进整个地区的出口),但它们都将达到欧元的价值。

马修鹧..
贡献作家, 钱早上

发行商’s Note:本文最初出现在 金钱周

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