在盒子外:一半&一半:为什么划船工作

由John Mauldin– 在盒子外:一半&一半:为什么划船工作

今天’特别的圣诞节前夕 箱子外面, 我的好朋友Ed Easterling在赛艇与航行的主题中为美国珍珠带来了珍珠。“Rowing?” you ask. “Sailing?” And, you’re thinking, “我肯定喜欢成为水手。”好吧,不是那么快。让ED解释为什么将退回放入您的投资过程可以放松。当你捣碎土豆或结冰的蛋糕时,一个很好的伎俩。你可以看到更多ED的奇妙工作 www.crestmontresearch.com..

有时遇到灾难,战争和瘟疫的所有消息,我们忘记了人类的实验仍然完全完整和推进。我的伟大朋友路易斯给了我一张笔记在圣诞节问候中分享这种乐观思想:

联合国最近发布了对发展中国家的“千年目标”的令人振奋的更新,其中许多2015年的目标在达到的方式上,或者确实已经见过面。 2010年达到每天少于1.25美元的人数减半的目标;营养不良人群的比例从1990 - 92年的发展中国家的23%下降到2010 - 2012年的15%以下;超过20亿人获得了改进的饮用水来源。该清单持续但足以说历史上从未在全球范围内有这么多人住得很舒服。这反映了今年全球国内生产总值超过74万亿美元的事实,从未产生过这么多的世界。

新能源生产(和新的能源形式),机器人,纳米技术,第二个(或者是第三个?)浪潮的通信革命,以及生物技术的惊人发现都在我们眼前展开。全球贸易正在扩大,缓慢但肯定是政府正在发生变化。一个潮起潮落和流动的东西,可以肯定,但潮流显然是比以往更多的船只。

就在今天早上,我读了一种新型的肌肉/电机,这令人惊讶的小又比人类肌肉更强大,潜在的新癌症药物/治疗方法在下一季度进入人类试验,以及计算机循环速度的另一个突破。摩尔定律是安全的几年!

但当然,旧价值观不变。他们仍然是那些让我们真正快乐和快乐的人。对家人和朋友的热爱,那些带来洞察力和清晰度的深入对话,一个讲述的故事,以及一个完美的番茄。一台新电视可能惊叹,但孩子脸上的光线带来了一种无与伦比的快乐。

感谢您与我同时分享。我重视你的时间和关注,在我们的时间越来越关注越来越多的“东西”以及我们似乎通过消防软管饮用信息,不断面对事实和“知识”而不是品尝味道智慧和洞察力。

本周我煮了两次,大多数家庭来到圣诞节,然后是“官方”家庭圣诞节在星期六,当所有的孩子都可以进来并在一起。你也喜欢你的假期!

你的感觉内容分析师,

John Mauldin,编辑
箱子外面
[电子邮件 protected]

超越最新技术新闻和投资趋势…

点击此处报名参加Patrick Cox的免费日间技术新闻摘要。

每天,你得到三个技术新闻,具有最大的潜在影响。


一半&一半:为什么划船工作

由Ed Easterling.

2013年12月23日

版权所有2013,Crestmont Research(www.crestmontresearch.com.)

所以你在星巴克排队。在你面前的那个人订购了一杯,这需要更长的时间来解释它会消耗它。你想要一个滴水......在杯子里的房间牛奶。然后你需要更长时间的时间来决定它是否是奶牛的奶油,半衰期,或一些来自奶牛的天然产品的含水量。决定,决定......

本文今天讨论了投资者的两个关键问题:为什么世俗股票市场周期几乎物质,以及如何调整投资方法来增强回报?第一个问题的主要答案是预期的世俗环境应该推动您的投资方法。在20世纪80年代和20世纪90年代成功的投资方法在20世纪70年代并未取得成功,也没有在过去十四年中取得成功。因此,关于当前世俗熊的富有识别视角,将确定您在未来十年中是否有适合投资成功的合适组合。

现在,假设您必须选择两个投资组合之一。第一个旨在返回所有上行和所有股票市场的所有副行用。第二个被构造成提供上行的一半和下行的一半。你会选择哪个?自2000年1月以来,您最喜欢过去十四年的哪两个? (注意:s &P 500指数在此期间上涨了23%。)在世俗的牛市中,第一个投资组合 - 所有UPS和倒下都会最为成功。然而,在世俗的熊市中,第二个组合的一半和一半是必不可少的。更多关于这个问题 - 很快 - 洞察力可能会让你感到惊讶!

世俗股票市场周期

为什么有人应该花时间评估投资者如下季度(或月份!)账户陈述的投资者所以当投资者的焦点?

Steven Covey写道 七个高度成功人士的习惯:

一旦樵夫紧张,落在树下。一名正在看的年轻人问“你在做什么?”

“你失明了吗?”樵夫回答道。 “我正在削减这棵树。”

这位年轻人没有被愚弄。 “你看起来很筋疲力尽!休息一下。锐化你的锯子。“

樵夫向年轻人解释了他一直在吃几个小时,没有时间休息一下。

年轻人推回来......“如果你磨锯,你会更快地砍下树。”

樵夫说:“我没有时间磨刀。难道你不明白我太忙了吗?“

经常,我们非常重点关注手头的任务,我们忽视采取最佳达到目标所需的行动。通过投资,目标是随着时间的推移实现成功的回报。我们不应该被本周或月份重点分散注意力;我们需要成功回报 我们的 投资视野 - 通常延长十年或两个...或更多。

这就是星巴克,Covey和世俗循环策略融合的地方。投资者经常诱惑专注于立即回报。在世俗牛市的时期,这很好。但今天,在世俗的熊市,达到了一半半。花点时间评估目标,因为科沃强调,并提高投资策略。

不要接受盈亏平衡

在过去的14年以来,自2000年以来,投资者已经多次了解到落后或恢复的课程,盈亏了市场。虽然没有比从后面到Breakeven的更好的感觉,但这是一种非常糟糕的感觉,观看损失的收益。但投资者在整个市场遍历的投资组合中无需体验相同的过山车表现。

一些投资组合 - 通常它是使用交换交易资金(ETF)或共同资金的索引到市场的人 - 在市场上的起伏中“参与”。没关系;这种简单的参与是这些资金的设计。在世俗的公牛市场上有很好的工作,如20世纪80年代和1990年代。但它在今天的世俗熊市中不起作用’s.

为了说明,假设市场下降40%,然后通过67%飙升。投资者1000美元的投资者将下降到600美元,然后恢复到1000美元。因此,如果您拍摄全霜选项 - 市场所提供的所有内容都提供了盈亏平衡的循环。

第10章 意外回报:了解世俗股票市场周期 (刚刚以大多数电子书格式发布 点燃 , iPad,和 角落 )对更具被动,购买和保持方法的更具积极管理和多样化的方法的概念形成鲜明对比。这一章探讨了船员比较“赛艇”与“航行”比喻的概念。

帆船类似于购买和持有的被动投资方法 - 使用ETF和某些共同基金来获得市场提供的内容。另一方面,划船旨在利用技能和积极管理。划船使用多样化,投资选择和投资技能来限制下行,同时接受上行的限制。当股票市场奔腾时,通过划船建造的投资组合通常仅经历依赖帆船的人遭受的一小部分损失。然而,期望应该是那个“rowing”投资组合也将经历(仅)一小部分收益。

投资业通过评估证券或投资组合的所谓的下捕获和上升捕获来分析此类分数绩效。换句话说,当股票市场下降时,下捕获是您投资组合中反映的下降的百分比。如果您的投资组合在市场下降了20%时,您的投资组合率下降了5%。同样,对于市场收益而言,上升捕获是市场收益收益的相对百分比。

在波涛汹涌,挥发性,世俗熊市,大多数投资者都希望很少或没有下降,但他们想要多大或所有的收益。 击败市场! 除了最幸运的市场计时器(通常享受相当短的时间享受此类成功),这种策略在大多数投资视野上都不逼真。然而,具有更现实的期望,这确实适合许多风险管理和积极管理的投资组合。

使用半& HALF

返回前一个例证,一个组合,以限制下行风险,同时参与上行程序将比Breakeven更好。虽然大多数投资者在缺点中寻求稍微不到一半的时间,但在达到占有率的一半以上,让我们假设您有一半和一半的投资组合-50%-50%-50%击落和50%的上​​升捕获。随着市场下降40%,您的投资组合将下降20% - 从100美元到80美元。随着市场恢复67%,您的投资组合将升高超过33%。您的80美元增加到近107美元。因此,虽然市场投资组合从100美元到60美元起回到100美元,但您的投资组合进展是100美元,80美元,然后$ 107。

更好,考虑多个短期周期的影响。典型的世俗熊市有多个周期性阶段 - 在当前的世俗熊结束之前将更多的这些循环。多个循环对“划艇”组合的影响是累积复合的增益,而结果“sailing”投资组合是反复出现的盈亏平衡。第二个周期(使用相同的假设)驱动器“rowing”投资组合从107美元到85美元,然后到114美元。第三个周期之后的分数:市场先生= 100美元,你的投资组合= 121美元。市场的三个循环的盈亏平衡仍然导致盈亏平衡 - 你不能用卷弥补它。

当然,怀疑论者将响应理论插图和经验经验之间往往有所不同。此外,s&P 500指数至少在此目前增加了23%,从2000年开始增加了23%。然而,损失对收益的不成比例的影响是一个强大的力量。

如图1所示,s&P 500指数在1469年开始这个世俗熊市,然后早期潜水,在2002年10月777日结束47%。五年后,S&P 500指数从低于低1,565升101%达到峰值。到2009年3月的S&P 500次沉没57%至667.现在,四年半后,我们上涨167%至1,805。累积地,在14年的投资期内,买入和保持投资组合(不包括股息和交易成本)上涨23%。

对于替代方法,让我们分为一半的百分比,并将其应用于您的投资组合:-23.6%,+ 50.7%,-28.4%和+ 83.5%。您的初始投资1,000美元在不到两年的时间内下降至764美元。随着市场上涨的一半,您的投资组合将在五年后攀升至1,152美元。然后,只需一半的市场下降,您的收益沉没在825美元的损失。哎哟! …增益造成损失。但是,请注意,虽然市场在其2002年低于2002年的底部的底部,但您的投资组合很好地高于其之前的倾角。目前,接受安慰奖。

图1.一半& Half vs. The Market

然后,在过去五年中只有一半的市场收益,您的投资组合再次进入新的高位。在世俗的熊周期到目前为止,市场上涨23%,每年以1.5%的适度复合。然而,您的投资组合增长了51%,提供复合增益的两倍。随着您的“划船”组合的股息和其他收入,您拥有稳固的真实(调整后)返回。

鉴于目前的经济,金融和政治不确定性,有些人将重点关注较短的观点。他们将拒绝十四年的地平线,并说一个周期不足以从更加令人对冲和多元化的方法中受益。

有趣的是,它不需要众多周期来实现更套道的“划船”方法的益处。在图1(2000年代初)的第一个周期中,市场追随者最终达到6.5%,而赛艇机组人员则将其缩小为15.2%。在最近的循环中,它在2009年底部以来的167%的市场收益,在更难的工作时,购买和持有增强的投资组合15.4%“rowing”投资者目前领先31.4%。

树篱的“划船”投资组合不仅在过去的十四年中工作,而且在1966年至1981年之前在先前的世俗熊市过程中取得了成功。之后,十六年世俗熊,S&P 500指数投资组合显示出涨幅为33%,而“划船”投资组合已提供44%。

请记住,有很多方法可以构建“划船”组合。它超出了范围 意外回报和Crestmont研究开发或呈现特定替代方案。尽管如此,基于划船的投资组合通常会考虑 - 当有吸引力的估值 - 各种组件时,包括但不限于:专业股票市场投资(例如,积极管理,高股息,涵盖的呼叫,长/短公平,积极 - 一种公平的,首选股票等),专业债券投资(例如,积极管理,可转换债券,通胀保护的证券,本国保护的票据等),替代投资(例如,硕士有限伙伴关系,皇室信托,Reits ,商品基金/顾问,私募股权,对冲基金,木材等),年金,可变生活等。

显然,有些人对构建投资组合来说是持怀疑态度,以实现(或改善)50%上下捕获。其他人将寻找本文,以呈现一个将锁定在这些结果中的系统;它不是。但是,许多其他人将对今天的讨论与他们自己或其顾问的经历相关。对于最后一组,本次讨论打算加强良好的表现并不巧合;相反,它是将技能应用于投资组合的产品,即历史上完全依赖返回风险。

这个怎么运作

由于损失与恢复损失所需的收益相关的不成比例,市场投资组合在世俗熊市中的套期保值投资组合呈现出不成比例的投资组合。最显着的是,随着损失的幅度增加,所需的恢复增益指数增加。

另一方面,在世俗的牛市中,损失显着降低损失。因此,虽然周期性的摇摆偶尔提供“纠正”,但回收率远远超过损失。结果是帆船上面的上方累计累计超过了离对冲划船的回报。然而,在世俗的熊市中,世俗时期的收益累积相当谦虚或不存在。结果是在世俗熊市期间损失井井用力。对冲投资组合减轻了一些负面影响,使投资者能够累积成功。

图2显示了以图形方式抵消增益和损失的动态。随着损失的增加,达到盈亏平衡的所需增益是指数增长的。为了说明对冲投资组合中的一半和半部效果,注意到20%损失的所需增益为25%,所需的增益为40%的损失为67%。选择这两点,因为20%是40%的一半,与前面的“半和半”插图一致。请注意,您将看到与10%和20%的效果相同或30%和60%等。

图2.损失的影响

虽然市场投资者需要67%的损失从40%的损失中恢复,但对冲投资者只需要25%的人从40%损失的一半(即20%)中恢复。然而,当海上投资者收到市场的一半恢复时,距离近67%的市场恢复有33%,套管投资者已超过所需的25%恢复返回。因此,对冲投资者在整个周期中实现了净增益。

因此,对冲投资组合的收益并不恰逢近五年,十四年或20世纪60年代世俗的熊市’70年代。每当整个市场收益在每个世俗熊市中静音时,收益都会发生。

目前的世俗熊市有很方便。整体市场的标准化价格/收益比率(P / E)相对较高。在20世纪90年代末,过去十四年的泡沫水平工作,但P / E没有拒绝推动世俗牛市所需的水平。可以在标题的文章中找到更详细的讨论和戏剧性图形“在华尔街的梦魇” at www.crestmontresearch.com..

屈服于诱惑

对于一些人来说,回顾十四年​​似乎是永恒的。毋庸置疑,那些同样的人是分析一个世纪的世俗股票市场周期最持怀疑态度。在过去五年后,他们也是最容易受到警笛今天的超重股票的影响。然而,在它的潮流之前,一个大幅升起的市场大大容易纠正或衰落。趋势并不总是你的朋友。尽管他们的基本面(并且尽管他们新吸引人的基本面,但是,投资者在投资者中的人性化的一个文件的弱点是乘坐赢家的倾向。

它不是讽刺意味的是加里拉森 远端 那种方式 - 毕竟投资者伸出脖子可能不是乌龟样赛艇投资者?!

因此,虽然遵循2013的诱惑可能会引起股票的超重,但这可能是考虑在市场上被动买卖策略的时间。我们很快就会接近下一个周期的开始 - 从顶部开始。

Ed Easterling是作者 可能的结果:世俗股市见解 屡获殊荣的 意外回报:了解世俗股票市场周期。他是一家投资管理和研究公司的总裁,也是一家高级研究员,以及SMU Cox商学院的替代投资中心,他以前曾在讨论院雇佣,并教授MBA学生的替代投资和对冲基金课程。 Easterling先生在金融市场上发表了挑衅性的研究和图形分析 http://www.CrestmontResearch.com.

喜欢  箱子外面?
今天注册 并获取对收件箱免费提供的每个新问题。
It’你有机会获得John Mauldin的消息,认为对您的财务最重要。

©2013 Mauldin经济学。版权所有。
箱子外面 John Mauldin最好畅销作者和知名金融专家是一封免费的每周经济电子信。您可以通过访问来了解更多并获得免费订阅 www.mauldineconomics.com..
请写信给 [电子邮件 protected] 通知我们任何复制品,包括何时何地复制复制。您必须将信件完好无损,从介绍免责声明。如果您想仅引用短篇小说,请参考 www.mauldineconomics.com..
订阅John Mauldin’e-letter,请点击这里: http://www.mauldineconomics.com/subscribe
要更改您的电子邮件地址,请点击此处: http://www.mauldineconomics.com/change-address

箱子外面 Mauldineconomics.com并不是任何投资的产品。它只代表了约翰马林顿和他采访的人的意见。表达任何表达的意见仅供参考,不应以任何方式解释为要约,以应对或诱导投资,并不是任何方式,并不以任何方式达到和与之相关的Mauldin’其他公司。 John Mauldin是Mauldin经济学,LLC的董事长。他还是千禧浪潮顾问总裁LLC(MWA),该公司是一家投资咨询公司,该公司是一家以多国,千年波证券,LLC,(MWS)成员,SIPC,SIPC的总裁兼注册代表,通过该公司,可通过哪些证券提供。 MWS也是商品池运营商(CPO)和在CFTC注册的商品交易顾问(CTA),以及介绍经纪人(IB)和NFA成员。 Millennium Wave Investments是MWA LLC和MWS LLC的DBA。此消息可能包含机密或特权的信息,仅针对上面命名的个人或实体,并且不构成任何替代投资产品的要约或建议。这些建议只能在附带招股说明书或类似的提供文件时进行。过去的性能并不指示未来的表现。请务必在每篇文章结束时审查重要披露。 Mauldin公司可能与本函上提到的产品和服务有营销关系,收取费用。

注意:加入Mauldin Circle不是任何投资的产品。它只是约翰马尔丁和千年波浪投资的意见。它仅适用于已向千年波投资及其合作伙伴注册的投资者 http://www.MauldinCircle.com (以前是AccreditedInvestor.ws)或直接相关的网站。 Mauldin Circle可能会发出机密基础提供的材料,而Mauldin Circle的订阅者则不会向除了专业投资辅导员以外的任何人发送这封信。投资者应与个人投资咨询讨论任何投资。建议您与您的财务顾问讨论您的投资选择以及是否在进行任何投资之前适合您的特定需求。 John Mauldin是Millennium Wave Advisors,LLC(MWA)的总裁,该公司是一家以多个国家注册的投资咨询公司。 John Mauldin是一家千年波西,LLC(MWS)的注册代表,即芬兰注册经纪人。 MWS也是商品池运营商(CPO)和在CFTC注册的商品交易顾问(CTA),以及介绍经纪人(IB)。 Millennium Wave Investments是MWA LLC和MWS LLC的DBA。千年波浪投资与其他独立公司如Alegris Investments等独立公司合作,共同咨询和营销私人和非私人投资课程;资本管理组;绝对返回合作伙伴,LLP; Fynn Capital;尼古拉财富管理;和金融资产管理。 Mauldin推荐的投资产品可以向这些独立公司支付一部分费用,他们将以MWS分享1/3的费用,从而与Mauldin共用。本文表达的任何视图仅供参考,不应以任何方式解释为在此处或其他地方投资任何CTA,基金或计划的要约,认可或诱导。在寻求任何顾问之前’S服务或投资基金,投资者必须仔细阅读和审查各自的披露文件或提供备忘录。由于这些公司和Mauldin获得了他们推荐/市场的资金的费用,他们只推荐/市场产品,他们已经能够谈判费用安排。

过去的结果并不指示未来的结果。在投资管理基金时,存在损失的风险以及获得的机会。在考虑在包括对冲基金的替代投资时,您应该考虑各种风险,包括一些产品:经常从事可能会增加投资损失风险的杠杆和其他投机性投资实践,可能是不适用于提供定期定价或向投资者的估值信息可能涉及复杂的税收结构和分配重要税收信息的延误,不受相同的监管要求作为共同资金,通常收取高费用,并且在许多情况下,潜在的投资并不透明,只知道到投资经理。替代投资表现可能是挥发性的。投资者可能会失去所有或大量的投资。通常,替代投资基金和账户管理人员对其资金或账户有完全交易机关;使用普遍类似的交易计划的单一顾问可能意味着缺乏多样化,因此风险更高。在投资者对替代投资的兴趣通常没有二级市场,预计没有人发展。

 

 

 

 

类别 未分类